奥飞动漫(002292) 收购童装企业完善动漫全产业链

　　近期，奥飞动漫公司以2764.2453万元收购执诚服饰51%股权，是公司“打造动漫全产业链运营平台”战略的具体落实。此外，十二五期间国家将给予动漫产业更大力度支持，且消费升级背景下动漫产业具有产值爆发可能性，公司受益于此，有望加快成长为“中国儿童与家庭娱乐产品和服务产业领军者”。

　　公司品牌“澳贝”定位于0～3岁婴幼儿玩具，此次收购为其增加了童装产品线，并有望向3～12岁消费群体渗透。我国童装业拥有约1000亿元的市场规模。其中，3-12岁的童装消费占据着主导地位，消费额占比 80%。此次收购后，公司将整合“执诚服饰”的设计、产能、渠道以及澳贝品牌形象，协同效应将在未来得到充分释放。考虑公司拥有“嘉佳卡通”频道资源，其定位于“亲子频道”，核心观众群体为0-14岁幼儿及儿童、25-44岁社会主力家长，依托电视频道的营销资源，公司成功打造“澳贝”婴童服装是大概率事件。

　　我们判断，贯穿动漫剧的整个生命周期，即从动漫剧的首播发布到热播、重播乃至各地轮播或区域差异化播放，公司可掀起引领玩具及衍生产品的消费潮流。此外，应对公司“内容形象+玩具+X”商业模式的高拓展性给予足够重视。由于公司今年推出4～5部动漫新剧，且每部新剧均有一定的知名度及美誉度，其承载的玩具及衍生产品的销量或超预期，2011年亦将可能成为公司业绩向上拐点。

　　暂不考虑此次收购对公司业绩的影响，我们预计2010～2012年EPS分别为0.53元、0.78元与1.06元，对应当前股价PE分别约为57倍、39倍与29倍。给予46.8元第一目标价，维持“强烈推荐”评级。 □民生证券 卢婷