2011年进入第二季度，许多市场机构都对未来宏观经济形势进行研判，他们总体认为，此前国家统计局公布的一二月宏观经济数据显示，CPI超预期主要是食品价格环比比预期高，一二月份累计的新涨价因素增强。基于3月份翘尾较高，预计CPI在基数效应和累计涨价因素的推动下将会继续上扬，加上大宗商品价格近期也屡创新高，我国今年通胀压力依然很大。
机构表示，二季度是诸多经济事件的观察期，国内看，需要调研保障房和水利建设的资金配套情况；外部看，需要观察原油对输入性通胀的具体影响，因此对二季度市场持谨慎态度。在二季度A股市场的整体操作方面，机构认为，面对未来的通胀预期，目前可以布局银行、有色金属、农业、煤炭等四大板块。一方面这些板块具有较强的抗通胀性；另一方面，这些板块代表的权重指标板块估值具有一定优势，出现深调的概率较小，故以阶段调整后的波段性机会为宜。
银行板块：受益加息因素提升估值水平
记者注意到，从近日公布的3家银行年报来看，业绩皆表现良好，符合预期。中国银行、民生银行和华夏银行2010年业绩同比增长分别为28.52%、46.09%和59.38%，其中，民生银行如果扣除处置海通股权收益，净利同比增长约109%。预计后市陆续公布的其他银行股业绩均值得期待。
平安证券研究报告称，在低估值的背景下，银行股有望在政策平稳期或业绩刺激下，在二季度启动估值修复行情。为对冲外汇占款，缓解通胀压力，稳定市场预期，2011年至今央行已3次调整法定准备金率，并于春节后加息1次，法定存款准备金率达到历史新高。
报告认为，在信贷额度控制下，准备金率上调对银行的影响更多体现在新增债券和同业资产配置上。除了直接回笼资金，准备金率调整也将通过影响银行的杠杆，对派生存款形成影响，从而达到收缩流动性的目的。
兴业证券也表示，二季度央行存在继续实施收紧政策的可能。2月M2(广义货币供应量)同比增长15.7%，M1(狭义货币供应量)同比增长14.5%，均已落入目标区间。从M2和M1剪刀差和货币乘数看，准备金率的屡次上调的杠杆效应在体现，已使货币流通速度放缓，同业市场也由于流动性收紧而利差缩窄。由于3月～4月公开市场到期量较大，且CPI在2季度翘尾因素作用可能再度走高，除了加大公开市场回笼力度，央行依然需要间隔使用加息和准备金率政策调控通胀压力。但考虑到国际市场的不确定因素，政策实施频率可能放缓。准备金率继续上调空间缩窄，预期上限为21%。
银河证券也认为，银行股低估值在二季度有修复需求。机构的研究报告称，2010年，银行股的估值受密集控风险政策、逐步收紧的货币政策以及行业集体融资影响，持续受压。当前银行股的估值水平，横向比较相对于其他板块处于A股市场的低位，纵向比较目前的PE(市盈率)和PB(市净率)水平也处于1998年以来的最低位。银河证券表示，在低估值背景下，银行股有望在政策平稳期或业绩刺激下启动估值修复。从中期看，地产调控见效、地产股的上涨及经济数据复苏趋势好于预期亦可能成为银行股上涨的催化剂。
广发证券的二季度投资策略报告称，随着经济复苏，地产调控预期到位，行业集体性融资基本完成，控风险政策尘埃落定，低估值的银行业有望凭良好的业绩获得相对收益。展望二季度，估值修复时点或于两端。一方面，4月上旬行业有望因良好的季报业绩出现阶段性行情；另一方面，预期CPI在翘尾因素作用下自二季度末高点回落，政策收紧压力在二季度后半段可能趋缓，行业估值亦存在修复机遇，相对收益可期。机构分析认为，银行股业绩快速增长逐步确定，这也使银行板块在通胀的大环境中保持强势。机构分析人士认为，2010年随着政策逐渐从紧，银行的放贷增速开始下滑，2011年预期信贷增量略低于2010年，而息差因加息和贷款议价能力提升而提高，同时，不良预期单降，信用成本保持平稳。行业在量稳价升的局面下，盈利保持快速增长，预期2011年将在25%左右。
广发证券的研究报告称，相比影响业绩表现的各项因素，存款成本的控制与拨备计提具备不确定性。由于准备金率上调和表外业务收缩，派生存款减少，在贷存比趋严的情况下，银行的存款吸收能力和存款成本控制能力成为影响其息差反弹的重要因素。此外2010年多数银行延续了不良双降的态势，在资产质量好转和不良核销的背景下，部分银行拨备反哺利润，拨备覆盖率持续提高。较多银行的不良率已降至1%以下，拨备覆盖率则上升到250%以上，处于历史最好水平。根据拨贷比2.5%与拨备覆盖率150%的指导意见，多数股份制银行需要提升整体拨备以达到拨贷比要求，由于拨备提高将分阶段进行，对业绩冲击较小。
