最近一段时间，A股市场出现明显的“二八”格局。在低估值权重股坚挺向上的同时，众多中小盘个股却陷入下跌的泥潭中无法自拔。是持久的风格转换？还是短暂的板块轮动？投资者莫衷一是。分析人士表示，考虑到当前货币政策相对偏紧，A股增量资金有限，这或是场内存量资金在板块和个股间流动的结果，而资金流的动力则主要来自对高安全边际的追求。然而，一旦估值差异修复到合理水平，市场或难免会出现反向运动。
与其逐“高” 不如守“低”
如果从A股众多指数中拎出上证50和创业板指做比较，那么2011年以来市场运行的特征便一目了然。前者年初至今涨幅接近10%，而后者则下跌了超过10%。分析人士指出，估值差异和投资思路的变化导致存量资金从一部分股票流向另一部分股票，是造成这种现象的关键。
首先，A股市场的估值差异形成了资金流动的基础。2010年A股市场的投资者高度关注行业政策，并导致相关股票受到资金的过分追捧，从而形成了估值“高地”。典型的例子是创业板和中小板，在这两个板块中，高新技术公司和政策扶植行业扎堆，导致这两个板块的估值水平长期居高不下，二者最近一年以来的市盈率均值分别高达66.8倍和42.6倍。与此形成鲜明对比的是，一些受到政策压制的行业股票长期不被投资者看好，并形成估值“洼地”。统计显示，沪深300最近一年的市盈率均值仅为15.5倍，而金融板块的市盈率更是长期徘徊于10倍附近。
其次，投资思路的转变是促使资金流动的“催化剂”。进入2011年，中国宏观经济面临诸多不确定性因素，市场对于通胀和经济增长前景的分歧较大，这是导致A股投资者普遍采取谨慎防御策略的主因。与其追逐不确定的高增长，不如退守已经确凿的低估值，本着这一思路，资金的策略天平向具有较高安全边际的股票倾斜。
此外，相对紧缩的货币政策和较差的赚钱效应致使A股的增量资金有限，这也不能支撑个股全面开花的局面。在这种情况下，市场出现严重的二八分化走势，在蓝筹股发力支撑大盘震荡上行的大好形势之下，一些中小市值股票甚至步入“熊途”。
终要找回“平衡”
对于目前市场的分化走势，市场人士表示，“目前是市场对估值差异过大的修正，无论如何，总要回到一个平衡的状态。”
回顾市场走势，这种估值差异的修复在2010年10月就曾出现过。当时，市场憧憬美联储启动二次定量宽松，A股市场也走出一波快速而猛烈的“通胀”行情。其间，以煤炭、有色为代表的权重蓝筹强劲上涨，并带动上证指数在10个交易日内从2600点上涨至3000点，涨幅超过15%。而同期创业板受到第二批解禁的利空压制而止步不前。这一阶段，创业板市盈率与沪深300市盈率差距迅速收窄，收缩幅度超过20%。此后，大盘股退潮，创业板走强，其估值差异再次回到高位。
进入2011年，五朵金花绽放，中小市值凋零，市场走势似曾相识。统计显示，截至4月7日收盘，创业板市盈率与沪深300市盈率之比下跌到3.70，触及近一年来的最低位。而中小板的这一指标也已经从高位回落了大约15%。
分析人士指出，当前市场中的大小盘估值差异应当维持在一个合理区间内，除非经济面和政策面出现重大变化，否则这个区间不太容易打破。随着蓝筹股“水位”不断上升，其对资金的吸引力也将不断下降，而反向运动的能量也在这一过程中不断酝酿。从目前的状况看，如果分化走势继续深化，那么在某种程度上不排除小盘股“否极泰来”的可能性。本报实习记者 申鹏
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