私募：通胀和紧缩贯穿A股行情上行

　　在新的宏观经济数据公布前夕，央行又加息了，这是年内第二次加息，然而此次货币紧缩措施并没有阻碍大盘震荡上行。眼下通胀依然高企不下，并没有看到调控政策放松的迹象，持续累加的货币紧缩是否影响随后行情的上行，如何看待当前宏观基本面变化情况呢？

　　尽管一季度和3月份经济数据尚未全部公布，但是市场普遍预计3月份CPI数值破5%以上，创下2009年以来的新高，二季度通胀处在高位。在防通胀方面，管理层已经连续多次加息和上调准备金，考虑到二季度经济翘尾因素、国际油价等输入型通胀因素并没有消失，可见未来2到3个月的通胀压力依旧较大，在短期内难以看到调控由紧转松的迹象，意味着近期加息措施并不是最后靴子落地，预示着随后货币紧缩措施仍将持续。

　　历史经验表明，通胀的治理将不可避免伴随着一次经济回落。结合眼前形势，紧缩政策对市场的影响冲击并不仅在于流动性问题，而是持续性紧缩措施累积效应势必影响到经济增长情况。显而易见，由于通胀引起的生产成本增加，上市企业的利润增速就会受到通胀的侵蚀，进而影响到实体经济增长。那么，对于股市而言，实体经济增长放缓，又将制约股指上行的空间。

　　此时投资者不禁疑问，这次加息并没有阻止大盘再次突破3000点且继续走强。笔者认为，由于紧缩政策的累积效应有一个时间过程，也就是说，企业盈利增速受通胀侵蚀的效应开始显现会有一个滞后期，并且眼前市场期待开工旺季展开带动的需求，以保障房、水利投资为代表的基础建设，以及“十二五”重大项目工程，会在二季度陆续审批、项目开工和资金到位情况仍需要观察。这就不难理解当前市场热钱不断地向上游资源，以及直接从中受益的金融类品种流入，从而形成了局部结构性行情机会，由于该类品种具有较大的权重，其股价上涨直接推动了指数的虚涨，令不少投资者陷入了“只赚指数不赚钱”的尴尬局面。

　　基于以上逻辑分析，可以看出，大盘在震荡上行过程中，将会一直伴随通胀和持续货币紧缩，一旦二季度某个时段其累积效应显现，意味着大盘将会有阶段下行的风险。投资策略上建议关注周期股以及低估值必需消费品等防御性板块，包括金融、地产、有色、钢铁等周期类，以及商贸零售、食品饮料等防御类品种。上海私募人士 陈晓阳