徐一钉：跌破2758点只是时间问题

　　目前，一季报披露进入收官阶段，中小板创业板业绩“变脸”的公司正逐步涌现出来。市场普遍预测一季报将是上市公司业绩增长的拐点，未来中小企业的业绩波动将大幅加大。与此同时，通胀的高位徘徊，也令5月份再次加息及“提准”的概率增大。技术方面，A股市场重心已出现进一步下移的趋势，跌破去年11月份的低点2758点只是时间问题。

　　业绩拐点隐现

　　估值回归压力增大

　　从已公布的2010年年报及2011年一季报数据看，目前A股市场整体的估值水平并不高。全部A股、沪深300基于2010年报的市盈率分别为18.94倍、14.92倍。但估值高低是相对的，并不是绝对的，也就是说，估值偏低并不是“一定上涨”的理由。值得注意的是，2011年一季度，很可能是上市公司季度净利润增长的拐点。此外，市场预期国际板或将提速，若此，对很多公司的估值将产生很大的压力。

　　截至4月28日，566家中小板、208家创业板公司公布2010年年报，2010年上述中小板、创业板公司实现净利润同比增长33.4%、31%；498家中小板、202家创业板公司公布2011年一季报，2011年一季报，中小板、创业板公司实现净利润同比增长43%、40.7%。中小板、创业板基于2010年年报的市盈率分别为41.30倍、41.30倍。中小板和创业板的估值水平比2010年11月大幅下降，但相对于全部A股、沪深300并不具备估值优势。一旦净利润增长出现拐点，中小公司业绩的波动要比大公司大。

　　5月加息及提准概率较大

　　目前美国的失业率依然高达8.8%，今年又是美国总统的选举年，高失业率显然不利于美国总统选举，美联储未来一段时间的重点还是创造就业，降低失业率是首要任务。4月27日，美联储表示维持利率不变，二次量化宽松政策延续到6月底结束。美联储还表示，美国经济正温和增长，近来通胀有所抬头，在相当长时间内保持超低利率的措辞依然存在。在这种背景下，全球大宗商品价格上涨的趋势并没有改变，中国面临的输入性通胀压力依然很大。

　　我们测算，4月份中国经济数据相对3月份会更平稳，依然保持着很高的增长速度。因此，近期治理通胀是管理层关注的焦点。国家发改委价格监督检查司司长许昆林日前表示，发改委正在研究在商品住房领域实施反暴利规定，以使商品房价格能够保持在合理水平。再考虑到，此前银监会对银行房贷启动新一轮的压力测试，这都折射出继续收紧房贷的信号。我们认为，新的一轮房地产调控政策正在孕育之中，不排除出台更加严厉的调控措施。5月份，再次加息、上调存款准备金率的可能性加大。

　　市场重心下移

　　跌破2758点概率加大

　　2009年8月至今，上证综指曾拉出3根中、长月阴线，即2009年8月、2010年1月、2010年11月。2009年8月的长阴线后，虽然月线出现4连阳，但反弹并没有摆脱8月长阴线的束缚，随着反弹的结束，上证综指最终跌破8月的低点；2010年1月的中阴线后，月线出现2连阳反弹，同样没有摆脱1月中阴线的束缚，上证综指很快跌破1月的低点；2010年11月的中阴线后，月线出现5根实体不大的阴阳线，但始终没有突破11月线的高点。如果延续前2次走势，上证综指跌破去年11月的低点2758点只是时间问题。

　　目前各大主要指数技术性形态也不乐观，A股市场重心有下移的趋势。上证综指等主要指数已经进入周线级别的调整。中小板指数、深证成指有进入月线级别调整的趋势，只是尚待确认。目前银行股基于2010年业绩的市盈率为9.75倍，预期2011年一季度银行净利润同比增长25%-30%，银行股的动态市盈率更低。再考虑到，相对于H股国内银行股有很大的折价，短期可以关注。此外，目前国内银行信贷偏紧，一些民营企业如果拿不到贷款，可能通过减持大小非筹集资金，这将加大二级市场的沽售压力。 □民族证券 徐一钉