基金经理：投资者过分情绪化 A股下行空间有限

　　主持人：羊城晚报记者 韩平

　　嘉宾：南方小康基金经理、首席策略分析师 杨德龙

　　国联安基金公司总经理助理、研究部总监 王忠波

　　羊城晚报：本周作为5月开局之作，在银监会发布《关于中国银行业实施新监管标准的指导意见》，央行发布第一季度货币政策执行报告等官方表态中，过于灵敏的投资者提前嗅出了银行将迎来再融资高峰以及央行继续大力收紧流动性资金的危险气息。加之证监会此前又一直表态要推出新三板，国际板的传闻也不绝于耳，吸金者的疯狂令投资者几乎弃股而逃。在通胀压力不减的情况下，投资者却对各类资产不屑一顾，只想要现金，实在是非常奇怪的一幕。各位怎么看这种情况？

　　投资者非常情绪化

　　杨德龙：其实之前市场冲上3000点的时候，我听到的言论都是非常乐观的，现在连续下跌了几天，又全是看空的言论了。感觉投资者非常情绪化，并且其对后市的看法基本取决于市场短期的走势。但我们还是看好下半年蓝筹股价值回归的行情。主要的一个依据就是，当前A股市场的整体PE水平仅略高于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平，历史上，沪深300的市盈率底部就是12倍，现在不到14倍，所以向下空间非常有限。我认为大盘在二季度还会站上3000点。

　　王忠波：短期看，投资者会受情绪的影响做出错误的判断。但看市场要从宏观经济的大局着眼。中国的经济正进入改革开放以来第4个十年。我认为这十年会出现三大趋势：第一，伴随劳动力理性回流和资本漫溢，城市化让位于城镇化；第二，伴随人均GDP即将达到5000美元后的居民收入快速增长与恩格尔系数的降低，消费开始爆发；第三，伴随能源资源瓶颈和劳动力瓶颈生发的产业升级，带来新能源和新兴产业勃兴。由这三大趋势出发，相关行业将孕育出巨大的投资机会，投资者完全不必垂头丧气。当然，由于新兴产业的出现，投资者需要不断去伪存真，这对投资眼光提出更高的要求。

　　正是A股投资者的机会

　　羊城晚报：还有一个明显的背离现象就是，大家都公认中国经济增长前景最好，但是中国的股市却因为宏观政策的调整表现最差。相反国外经济增长不如我们，股市却相当亮丽，加上目前人民币升值步伐也有可能放缓，那么投资者是否应当重点考虑QDII这样的基金，减少对A股的投资呢？

　　杨德龙：我的观点是正好相反。国外经济不如我们，但是股市却涨得比我们高，美国道琼斯500已经创出近年来的新高了。我们经济好，股市却没什么涨，甚至还跌，这正是A股投资者的机会啊。如果现在考虑出海，很可能是被套在高位上了。另外，并不是只有中国政府在收紧流动性资金，印度今年也已经加了好几次利率了，澳大利亚也在加息，这些收紧流动性的工作各国央行都陆续会做。其实现在一些银行股是很好的，分红收益就可以达到4%多，存钱到银行不如买进银行股。近一个月来，资金持续流入银行等权重板块，表明长线资金已经关注到蓝筹股价值回归的趋势。不过，中小盘题材股在去年遭到资金爆炒，在一季报披露之后，投资者发现这些所谓的成长股业绩增长还低于蓝筹股，甚至有的出现了负增长的情况，创业板居然有四分之一的公司业绩是下滑的，所以中小盘题材股挤泡沫的情况可能会延续一段时间。

　　王忠波：我对A股也是十分看好的。上半年大家都非常担心通胀，因为通胀较高，实体经济对货币的吸收大大加强，大量货币要满足交易性需求，导致资本市场的货币量相对较低，从而导致股票市场较为平淡。下半年由于通胀见顶回落，上述货币情况开始逆转，同时目前大宗商品与油价下跌，企业盈利状况好转，市场就会反弹。