部分区域出现缺电现象
华北、华东2010年火电利用小时基数较高，河北为5462、山西为5211、天津为5239、山东为5178，江苏为5647、浙江为5203、安徽为5235。一些用电大省装机增长较慢，江苏2009年装机负增长，浙江2010年装机负增长。这些因素导致2011年华东、华北将出现明显缺电现象。
2010年青海、内蒙古、广西用电增速较快。2010年累计用电量同比增长较快的省份为青海(38%)、内蒙古(20%)、广西(19.6%)，全国大部分省份累计用电增速继续回落，尤其是青海、宁夏、新疆等地增速降幅较大，增长率最低的省份为黑龙江(8.4%)、北京(8.7%)、贵州(9%)。
2010年宁夏、辽宁、吉林装机容量增速较快。2010年全部装机容量增速较快的省份分别为宁夏(31.7%)、辽宁(27.2%)、吉林(27.1%)等。装机容量增速较慢的省份分别为广西(-0.6%)、海南(-0.6%)。 2010年广西、重庆、宁夏利用小时增加较快。2010年全部机组利用小时同比增长较快的省份有广西(20%)、重庆(14%)、宁夏(13%)等。利用小时同比下降较快的省份有贵州(-14%)、辽宁(-7%)、云南(-6%)。
2010年多数省份利用小时开始回升。2010年火电机组利用小时增加较快的为广西(38.3%)、四川(14.5%)、重庆(13.8%)。火电利用小时下降的省份是福建(-14.2%)、吉林(-11.3%)、云南(-9.9%)、辽宁(-8.7%)、贵州(-1.2%)、江西(-0.2%)。华北、华东2010年火电利用小时基数较高，河北为5462、山西为5211、天津为5239、山东为5178、江苏为5647、浙江为5203、安徽为5235。一些用电大省装机增长较慢，江苏2009年装机负增长，浙江2010年装机负增长。
政策利好推动估值修复
我们认为，电力行业将否极泰来，在政策利好推动下，估值有望得到修复。电力行业上涨的主要动力来自于股价长期下跌，大幅跑输沪深300指数。过去一年，与沪深300指数相比，电力板块跑输14.8个百分点。同时，就PB来看，电力上市公司估值无论从历史纵向看，还是与当前其他板块横向比，都处于较低水平。
按照最新净资产计算，公用事业平均PB为2.5倍，其中电力行业2.3倍，仅高于黑色金属、金融服务、交通运输三个行业。从PB来看，电力行业PB 估值较上月有所上升，但行业排名仍较低。
电力行业已进入非正常盈利状态，PE不能真实反映行业的估值，而电力行业的PB仍处于较低的水平，呈现阶段底部特征。
近期虽然处于电力淡季，但全国多省地相继出现百万千瓦级的用电缺口，拉闸限电呈蔓延之势。中电联预警“迎峰度夏期间电力供应缺口可能进一步扩大，预计缺口在3000万千瓦左右，考虑气候、来水、电煤供应等不确定因素的叠加作用，缺口还可能进一步扩大”。同时，国家发改委发布《有序用电管理办法》，明确六类用户优先保障用电，包括高耗能企业等五类用户重点限制用电，从而确保电力供应和电力引导，更是彰显电力供应的紧张程度。
在电力紧缺的预期下，我们4月份对国电电力、华能国际、大唐发电、华电国际、国投电力等大型电力上市公司进行了实地调研，就当前电力供需形势及公司的经营、发展、战略进行了解。就调研来看，各重点公司一季度电力形势良好，发电量增速均在20%以上。除去新增机组的影响，电量较往年同期也有较大增长，以此趋势推断，重点上市公司全年火电利用小时将超过5500小时，部分地区如浙江、山东等，利用小时有望达5800—6000小时。
缺电现象得到确认，根据调研公司电厂所在区域的电力供需情况判断，目前部分地区、部分时段缺电，但迎峰度夏期间，缺电的范围会扩大。我们判断，在火电企业经营困难，电力供应紧张可能成为经济发展瓶颈的情况下，各种有利于发电企业的政策措施将陆续出台，促进电力上市公司的估值修复，电力公司的上涨趋势仍将持续。重点推荐受益于电力紧缺、利用小时提升、煤电联动预期的华能国际、华电国际；多元化发展加速、清洁能源比例大幅提升的长江电力、国电电力、国投电力；拥有煤炭资源的京能热电、金马集团、内蒙华电、广州控股；处于负荷中心，估值较低，攻守兼备的申能股份、上海电力、深圳能源。(招商证券)
