皮海洲：被包装上市的“高成长性”

　　上市公司2010年年报披露再次剥去了创业板、中小板高成长的“画皮”。据统计，截至4月30日深交所1270家上市公司披露完了2010年年报，主板485家公司实现净利润增长率42.1%，576家中小板公司净利润增长率32.53%，209家创业板公司净利润增长率31.2%。创业板与中小板成了“难兄难弟”，均没有表现出应有的成长性。

　　理应高成长的创业板与中小板，成长性反倒远远不如主板，这一现象受到投资者的极大关注。为此，深交所综合研究院日前发布《深交所多层次资本市场上市公司2010年报实证分析报告》，从企业生命周期变化、未来宏观经济发展可能放缓以及上市公司募集资金使用产生效益滞后性等三个方面，对创业板、中小板没有表现出足够的成长性加以解释。

　　这种解释显然是不能服众的。是谁把创业板、中小板定位成“高成长板”的？正是深交所及管理层，通过把创业板、中小板界定成高成长板，来证明创业板、中小板的魅力，以引诱投资者。如今面对创业板、中小板高成长性的缺失，深交所方面发布报告称，创业板、中小板这些公司大多数正处于快速成长的企业生命周期阶段，但随着企业上市后规模进一步扩大、营运进一步成熟，企业生命周期开始发生改变，逐渐步入成熟期，业绩快速增长的难度大大增加。

　　这不是在自打耳光吗？按照这种观点，步入成熟期的主板公司业绩快速增长更有难度，可为什么主板公司的净利润增长率反倒比创业板、中小板高出许多呢？

　　造成创业板、中小板公司成长性缺失的原因是什么？应该说，深交所方面在《报告》里提到的三个原因，也是影响成长性的组成原因，但显然不是最主要的原因。以笔者之见，造成创业板、中小板成长性缺失的最主要原因有两点，那就是包装上市以及无成长性公司上市。

　　包装上市是造成创业板、中小板成长性缺失的首要原因。新股上市对于中小企业来说，利益诱惑是巨大的，不仅发行人可以获得巨额的募集资金，而且企业老板也可以一夜暴富，跨入亿万富翁的行业。因此，为了企业能够顺利上市，也为了企业发股时能够获得更高的发行价格，发行人在新股发行的过程中，往往都会对公司进行包装，把东施包装成西施，把稻草包装成黄金。这种包装大大地透支了公司未来若干年的成长性，这些公司上市后，成长性自然也就体现不出来了。由于包装上市非常普遍，几乎所有新公司都被包装过，如此一来，创业板、中小板成长性缺失就不可避免了。

　　其次就是一些“老油条”公司上市，一些原本就没有成长性的公司上市。由于发审委把关不严，一些早就走过了创业期的“老油条”公司与缺少成长性的公司也都堂而皇之地登陆创业板与中小板，如吉峰农机、嘉寓股份、涪陵榨菜等，甚至姚记扑克这种公司也要登陆中小板了。这些公司本来就没有成长性，上市后又如何能体现出成长性出来？

　　财经评论人士 皮海洲