近八成创业板公司业绩增速放缓 过度包装是主因(2)

　　不上市便破产

　　除了上市之后的业绩“变脸”，过度包装的痕迹也通过落败的企业暴露出来。

　　安邦咨询分析师陈业表示，“只要肯砸钱，营业收入在短期内完全可以包装出一个规模来。这就是为什么很多创业板公司上市前业绩都漂亮不得了，上市后都不行了。”

　　包装的过程涉及专业财务技巧，普通投资者很难分辨。比如，招股说明书上会强调净利润、营业收入这几个主要指标，投资者只看这些。投行就会把这些数据包装得很好看。至于公司业务在哪方面成长，依靠哪些业务，资金的来源等，只要政策不做要求，招股说明书上不会主动披露。

　　一位投行人士告诉记者，企业进行一个项目投资，不会完全用现金，要动用一些杠杆，那么就会涉及财务风险。“假如顺利上市，没有问题，利用募集的大量资金把窟窿补上，一旦闯关失败，业务上出现问题，就面临极大麻烦。”该人士称。

　　《创业家》曾推出创业板未过会企业破产风险榜，用财务模型预测这些创业板“弃儿”的命运。结果发现，创业板开闸以来，共有45家企业被否。其中4家处于破产风险的警报区域，有22家财务状况极不稳定。

　　赛轮股份三个月内两次冲击创业板均遭否决。《创业家》分析发现，赛轮股份流动性指标为-0.20，表明流动性资产不足以偿还流动负债，需要变现占总资产20%的固定资产才能摆脱债务危机。

　　招股书数据打架

　　笼罩在创业板公司头顶众多个“第一”和“龙头”的光环，是上市包装的另一佐证。

　　国内有机硅室温胶行业龙头、国内农机连锁销售龙头、空气质量连续监测系统市场占有率全国第一、中国最大世界第五的锂亚电池供应商、国内车模行业龙头、国内轨道交通电源系统龙头、国内最大节水型器械表和智能水表生产商、国内耐高温输送带市场领导者……创业板公司招股书中这样的字眼很常见。

　　创业板公司多是中小企业，因此，投行倾向于强调他们在细分市场的垄断地位。但这些排名引用第三方数据的出处不一样，因此，数据打架的事时有发生。一位投行人士称，“第三方来源不值得信任，有些都是企业自己花钱雇来做的统计，目的就是为了确立细分行业的龙头地位。”

　　光伏制造公司向日葵的招股书中称，其2008年的太阳能电池产量为41.46MW，为2008年中国大陆该行业排名的第十位。另一家创业板公司东方日升的数据显示，东方日升以34.11MW的年产量排名十五位，向日葵并未入围共20个席位的榜单。

　　即将登陆创业板的金城医药，也与其第二大股东复星医药发生了招股书打架。以复星医药公布的数据推算，金城医化2008年底的净资产约为2.81亿元，而金城化工《招股书》中披露的2008年净资产为2.16亿元，二者相差6500万元。