5月PMI降幅低于市场预期，显示国内经济“硬着陆”风险并未明显增加。分析人士认为，经济悲观情绪的缓解有望强化2700点估值底的短期支撑力度。但值得注意的是，经济“硬着陆”担忧的下降，亦有可能导致政策天平继续向“控通胀”倾斜，因此紧缩政策短期或仍将给市场带来较大压力，大盘持续反弹动能继续处于缺失状态中。
5月PMI数据好于预期
中国物流与采购联合会本周三发布5月份中国制造业采购经理人指数(PMI)，5月PMI为52.0%。分析人士认为，从5月PMI及分项数据看，虽然经济增速下滑态势相对清晰，但尚未透露出“硬着陆”的信号。
5月PMI数据好于市场预期，较4月下滑幅度小于历史均值。5月PMI指数为52.00%，这也使得该指数连续第二个月出现下滑。但值得注意的是，一方面，52%的实际值要明显好于此前市场51.6%的一致预期；另一方面，从历史数据看，历年5月PMI指数都会较4月出现明显下滑，而今年5月下滑幅度要明显小于历史均值。
PMI细分指数中的新订单指数和新出口订单指数最能反映经济需求状况。今年5月上述两个细分指数分别为52.10%与51.10%，显示需求增速虽然出现下滑，但仍处于扩张区域；而且，5月新订单指数和新出口订单指数的下滑幅度也明显小于近6年均值水平。
在5月PMI各分项数据中，购进价格指数从4月的66.20%大幅下降至60.30%，引发了市场的极大关注。如果购进价格指数大幅下降趋势能够持续，无疑意味着上游通胀压力将明显缓解，在经济增速下降有限的背景下，将形成重大利好。当然，对于购进价格指数能否持续进入下行通道，市场仍然存在较大分歧：一种观点认为，5月购进价格指数大幅下行是紧缩政策持续累加进而抑制需求的结果，具备持续性；而另一种观点则指出，购进价格的下行仅是由于5月大宗商品价格波动较为剧烈，是短期现象，持续性仍有待观察。
持续反弹动力仍然缺失
对于二级市场来说，好于预期的5月PMI数据或能短期强化2700点整数关口的支撑力度。毕竟，按照目前市场普遍观点，即使在相对保守的2011年业绩增长预测(5%)下，大盘也能在2700点处获得较为明显的估值支撑。而5月PMI数据在缓解市场对经济下行忧虑的同时，无疑能够从业绩预期的角度强化现阶段市场的估值支撑力度。
但是，短期下行空间的有限并不代表持续反弹动力已经出现。实际上，在“高通胀、低增长、紧货币”的宏观环境下，股市持续上涨的动能很难具备出现条件。
首先，通胀压力仍然较大。尽管5月PMI购进价格指数大幅下行，但通胀压力仍难短期缓解，毕竟，生产端的价格下降传导到消费领域仍然存在时滞。而从短期情况看，5月农产品价格出现明显的反季节上涨，国际大宗商品价格也未形成下行趋势，这使得通胀高企的格局短期将继续保持。
其次，经济增速下行趋势未变，区别仅是幅度大小。不管经济是“硬着陆”还是“软着陆”，在前期调控政策的累积影响下，下行都将形成短期趋势。从5月PMI数据看，产成品库存指数已经滑落至收缩和扩张的临界点，而原材料库存指数已经处于收缩区域，显示企业去库存周期已经展开。
最后，紧缩政策短期或难放松。5月PMI指数在传递出积极信号的同时，也令政策走向变得模糊起来。如果需求放缓幅度明显小于预期，政策很可能继续倾向于加力“控通胀”，这样一来，短期内政策放松的概率不仅不大，加息等紧缩政策在6月继续出台的可能性反而会相应增加。 （记者 龙跃）
