保障房建设中长期利好电器行业

　　2011年下半年，在“家电下乡”“家电以旧换新”等刺激政策退出预期下，板块估值难有大幅提高，主要大家电产品需求增速也已出现放缓征兆，大家电板块难有趋势性投资机会。相对于受政策退出影响较大的大家电产品，厨房小家电未来有望受益于保障房集中交付拉动的需求大幅增长，或有望迎来一轮高增长。

　　大家电需求增速回归平稳

　　2008年年底以来，受益众多利好政策，大家电行业经历了一轮高速成长期。2011年5月底，一系列利好政策将逐步退出。首先是今年5月31日到期的空调节能补贴政策；2011年11月底，先行试点的山东、河南和四川三省“家电下乡”政策将到期终止，此三省“家电下乡”零售量约占到全国总量的30%左右，政策退出必将在短期内对此三省农村市场零售量造成负面影响。2011年年底，利好城市更新需求的大家电“以旧换新”政策到期终止的可能性极大，这也将对城市更新需求带来一定的负面影响。

　　政策集中退出除对短期需求有一定负面影响外还将加大月度销量波动。受政策退出影响，部分消费需求将会被提前，出现政策截止期前集中消费与截止期后需求冷淡的情况，预计2011年市场需求月度波动将明显增大。政策退出预期也是当前抑制板块估值最主要因素。

　　此外，欧美加库存周期结束或致出口增速放缓。2010年，大家电出口强劲增长，主要大家电产品出口量均已超过金融危机前的2007-2008年水平，对新兴市场出口强劲增长和欧美补库存需求是推动2010年大家电出口增长的主要动力。

　　当前欧美市场虽然零售量尚未恢复至金融危机前水平，但已明显呈现出复苏迹象，更为重要的是随着零售复苏，电子产品批发零售商信心快速恢复，库存/销售比已恢复至危机前水平。欧美国家补库存需求是拉动我国家电出口的重要因素，随着欧美国家库存/销售恢复到金融危机前水平，本轮补库存周期已接近尾声。未来数月除了空调产品由于季节性因素，补库存周期结束稍晚外，主要大家电产品出口增速或将下滑。

　　保障房建设带来利好

　　今年2月24日，国务院副总理李克强出席全国保障性安居工程工作会议并讲话，要求保质保量完成今年开工建设1000万套保障房的任务。“十二五”期间要完成保障房建设3600万套。

　　家电作为住房交付后的后续消费，无疑将极大受益于此轮大规模保障房建设。预计2012-2014年将出现保障房交付高峰，在此期间，每年家庭装修总需求将比2010年增加45%-60%，较2010年装修需求将净增500-700万套。作为住房交付的后续消费，装修建材、家具、家用电器等可选消费品蕴含着巨大的消费潜力。

　　随着住房交付量的增加，装修需求在未来2-3年将大幅增加，兼具装修材料属性的厨房、卫浴家电将率先受益，其产品主要包括油烟机、灶具、热水器(电、煤气、太阳能)、浴霸、中央空调、家用智能网络、水净化设备和灯具等。该类产品普遍具有装修材料属性，具体表现为这些产品在房屋装修设计阶段就需要考虑安装问题，装修结束前该部分电器必须安装到位。与普通家电相比，这些产品维修、更换都较困难，有些产品维修更换还要涉及到装修设计调整，因此消费者更为关注此类产品品质，价格敏感度相对较低。由于此类产品需求与装修直接相关，预计2012年-2014年即将迎来此类产品的消费高峰。