保障房建设中长期利好电器行业(2)

　　十二五期间开工建造3600万套保障房将解决占城镇总人口20%的中低收入人群住房问题。住房环境的改善必将会拉动各类家电消费需求。由于2011年年底“家电依旧换新”政策退出可能性极大，2012年年底“家电下乡”政策将退出。这两项政策的退出将部分对冲保障房大量交付对相关大家电产品利好作用。同时，自2009年开始执行的“家电以旧换新”政策也使部分城市更新需求提前发生，也将会在一定程度上减弱保障房大量交付对城市更新需求的正面影响。因此，相对于大家电产品，小家电、特别是厨房小家电受益更大。

　　尽管大家电品种受需求刺激政策退出困扰，但未来二年我们依旧看好当前保有量较低的空调需求。

　　相对于受需求刺激政策退出困扰的白色家电与家用视听电器，前期未受益于全国性需求刺激政策的小家电受益程度将更高。同时，厨房环境改善、独用厨房比例上升，也使厨房小家电在中低收入消费者中普及成为可能。

　　关注具有估值优势小家电股

　　截至5月19日，小家电板块动态估值约为26.12倍，略低于29.71倍的5年历史均值，而其相对于沪深300指数的动态PE为1.96倍，略高于1.70倍的5年历史均值，板块估值较为合理。预计2012年-2014年，小家电上市公司将受益于保障房集中交付。

　　相对于受需求刺激政策退出困扰的白色家电与家用视听电器，预计前期受益于全国性需求刺激政策较少的小家电企业将更多的受益保障房交付拉动的装修后消费。建议关注此板块中估值具有优势成长性公司。

　　上半年白电板块整体表现良好，截至5月19日，申万白色家电板块跑赢大盘13个百分点。目前白色家电2011年动态市盈率约为17倍左右，低于近5年历史均值，显示当前估值对政策退出预期已有较充分反应；市场系统性风险也是压制白电板块估值修复的主要原因之一。同时，鉴于下半年政策退出接踵而至，在此预期下，白电板块难言估值修复。

　　尽管板块估值难言修复，白电主要龙头公司当前估值普遍低于行业平均水平，数据显示龙头公司的盈利能力与成长性均高于行业平均水平，若三季报业绩符合预期，龙头公司或有一轮估值修复行情。

　　此外，2011年下半年，在液晶电视增速需求有所放缓背景下，建议关注有能力依靠产品结构改善，通过提高LED、3D电视等高端产品占比，稳步改善盈利能力的上市公司。 　□中原证券 胡铸强