医药股估值接近历史底部买点已到

　　板块估值已近历史底部，估值分化在所难免：2008年金融危机全市场最低PE14倍，医药板块20倍；2005年全市场最低PE12倍，医药板块22倍；目前全市场预测PE14倍，医药板块26倍，小股票还在去泡沫，预示着板块估值正在逐步靠近2008年金融危机和2005年时的估值底部区域。而基本面方面，优质公司增速从过去的20-30%提高至30-50%，估值20-30倍，已无下行空间。国际板推出有利于估值分化，香港市场成长性好的消费公司同样给予了30-40倍PE；美国市场医药行业高成长企业，估值同样高于30-40倍。

　　买点已到，高增长低估值是首选：历史表明如果经济滞涨，医药股表现名列前茅。买点已到，年内绝对收益空间不应该低于20%，相当于年末30倍也即2012年23倍，高增长低估值是首选。

　　短期组合：科伦药业、康美药业、仁和药业高增长低估值，未来两年净利润复合增速40-50%，2011年预测市盈率低于25倍。

　　鱼跃医疗和海正药业，最大程度受益快速增长的行业，2011年预测市盈率30-35倍，未来两年企业盈利增速超过50%。其中鱼跃医疗我们首次给予增持评级，理由是家用器械快速增长和进口替代，为公司提供多样化的增长空间，下跌的市场带来介入机会。

　　我们长期看好的战略性品种：恒瑞医药、云南白药、东阿阿胶、天士力和人福医药都是可以长期配置的品种。 申银万国