高价发行催生大面积破发
虽然创业板的“高成长”光环已经烟消云散，其高估值也成为了“空中楼阁”，但在一级市场上，创业板上市公司却依然显得“理直气壮”：虽然近一段时间以来发行价格和市盈率有所降低，但整体来看，创业板新股的高发行价、高市盈率和高超募的情形依然存在。
Wind统计数据显示，按照网上发行日期计算，在2011年以来发行的72只创业板新股中，平均发行价格依然高达31.4元/股，平均发行后市盈率依然高达60.8倍。上述72只创业板股票计划募集资金177.1亿元，实际募集资金则达到了497.9亿元。超募资金高达320.8亿元，超募比例高达181%。
其中，东富龙的发行价格为86元/股，居72只创业板新股发行价格第一。此外，电科院、铁汉生态、天瑞仪器、维尔利、东方国信、捷成股份、舒泰神、迪威视讯和通源石油的发行价格也在50元/股之上。就发行市盈率来看，雷曼光电达到了131.49倍，位居72只创业板新股第一，除此之外，先锋新材和铁汉生态的发行市盈率也分别达到了123.81倍和110.07倍。
伴随着创业板高成长光环的褪去，高发行价、高市盈率发行的创业板股票的估值基础正在逐渐崩溃。Wind统计显示，自2011年以来，创业板指逐级下跌，截至6月9日，创业板指收报于828.02点，今年以来的整体跌幅已经达到了27.22%，较2010年12月20日创下的1239.60点的历史高点相比，整体跌幅则达到了惊人的33.4%。此外，2011年5月30日，创业板指盘中跌至816.39点，创下了历史新低。
在创业板整体估值重心“自由落体”般下移的过程中，创业板股票的破发也如瘟疫般扩散开来。Wind统计数据显示，在2011年以来上市的74只创业板新股中，上市首日即破发的达到了26只，占比高达35.1%。其中，首日破发比例最大的为2011年1月25日上市的天瑞仪器，首日跌幅高达16.7%，迪威视讯、东方国信、万达信息和天泽信息的首日跌幅也超过了10%。而在上述74只新股中，目前仍处于破发状态的则达到了57只，占比高达77%。
武汉科技大学金融研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，在目前的市场环境下，一些发行人“不知死活”的坚持高定价发行，其破发是必然的。今年以来新股的大面积破发，实际上是市场约束机制逐渐显现力量的结果。
畸形的利益分配
在新股大面积破发的情况下，创业板新股在一、二级市场上的利益失衡越发显得明显：发行人、保荐人和创投机构在一级市场的高价发行中攫取了巨大的利益，而二级市场的投资者却在新股的大面积甚至是大比例的破发中被套牢，蒙受了巨额的损失。
以今年1月25日上市的天瑞仪器为例，这只创业板股票发行价格高达65元/股，发行后市盈率则达到了72.63倍。然而，就是这只创业板股票，上市首日，跌幅即达到了16.68%。1月25日当天，天瑞仪器收报于54.16元/股。按照此前公布的信息，打新者每中一签可申购500股天瑞仪器的股票，这就意味着，仅仅上市首日，打新者每打中一签天瑞仪器，账面浮亏就将达到5420元。而截至6月8日，天瑞仪器上市以来的累计跌幅已经达到了62.40%，二级市场的投资者损失之大可见一斑。
相比之下，发行人天瑞仪器和保荐人(主承销商)却在这项IPO“盛宴”中吃的“脑满肠肥”。Wind统计显示，天瑞仪器计划募集资金2.74亿元，实际募集资金则达到了12.025亿元，超募资金高达9.285亿元，超募比例高达339%。而作为保荐机构(主承销商)的东方证券，则在这起IPO项目中获取了高达8725万元的承销和保荐费用。另外，按照业内的惯例，东方证券在超募的资金上还将获得一笔为数不小的奖励。
除了发行人和保荐机构外，在这起IPO盛宴中，包括苏州高远、江苏高投、苏州国发和同创伟业的四家创投也收获不小。公开资料显示，目前上述4家创投分别持有290万股、235万股、100万股和75万股，而根据此前公布的招股说明书，上述四家创投2009年6月在获得相应股权方面价格为8.88元每股，即使按照6月9日24.20元/股的收盘价格，上述四家创投的账面浮盈仍将达到4443万元、3600万元、1532万元和1149万元。
易观国际最新统计数据显示，截至2011年5月30日，创业板共有221家公司上市，其中有134家公司的股东名单中出现了股权投资机构的身影，占创业板上市公司总数的61%。在这221家创业板上市公司中，背后的股权投资机构共有197家。以投资企业的数量来衡量，深创投以14家公司的投资数量位居第一。达晨创投、国信弘盛、同创伟业、中科招商和广发信德分别位居第二至第六，
“这些股权投资机构和企业家一样，是创业板推出后最大的赢家。”易观国际表示。
