创业板中小板泥沙俱下 小盘股还需“挤泡”？

　　从2010年9月30日到2011年6月20日，伴随着美国QE2的开始与终结，上证综指经历了一场循环，重新回到原点。但对以中小板和创业板为代表的小盘股而言，却绝不仅仅是回到梦开始的地方，而是残酷的“梦醒时分”。不过，真正的成长股在惨遭“错杀”后，或有望在下半年迎来结构性的投资机遇。

　　创业板中小板泥沙俱下

　　从指数表现来看，创业板与中小板已跌破去年9月底时的点位。2010年9月30日，创业板指数收报942.54点，中小板综指收报6700.27点。截至20日，创业板指数收报791.76点，期间下跌14.57%；中小板综指收报5985.51点，期间下跌9.35%。其中，创业板指数盘中更是创出历史新低787.57点。从估值水平来看，去年9月底时创业板与中小板整体市盈率(TTM整体法，剔除负值，下同)分别为59.10倍和41.74倍，而昨日收盘后创业板与中小板整体市盈率分别下降到41.84倍和33.18倍。由此可见，尽管上证综指目前点位与去年9月底基本持平，但以创业板和中小板为代表的小盘股所经历的“估值杀”的幅度则要远超大盘。

　　分析人士认为，在国内流动性持续紧缩、经济增速呈放缓态势的背景下，A股市场估值下移实属情理之中。但相对于大盘蓝筹股十几倍的估值水平，创业板和中小板个股动辄三、四十倍的估值水平显然具有更强的估值回归动力，特别是在“成长股”业绩出现低增长甚至负增长的情况下，小盘股的泥沙俱下并不出人意料。

　　大浪淘沙 牛熊转换一场梦

　　个股方面，创业板和中小板内多只曾经的“牛”股纷纷步入“熊”途。从去年9月30日至今，创业板内和顺电气、世纪瑞尔、天舟文化、康芝药业和昌红科技等5只个股跌幅超过50%，实际股价均惨遭“腰斩”。曾广受瞩目的创业板“元老”神州泰岳期间跌幅也高达40.16%。

　　不过，尽管市场整体表现不佳，但创业板内仍有多只个股逆市实现较大幅度正收益。其中，汇川技术、莱美药业、豫金刚石、机器人和金龙机电期间涨幅都超过了20%，汇川技术更是累计上涨52.17%，涨幅独占鳌头。

　　从统计数据看，跌幅居前的个股主要存在两方面问题。其一，估值水平过高，其估值水平动辄四、五十，甚至更高；其二，今年年报或者一季报业绩或不如预期，或大幅下滑，与其高估值水平不相匹配。

　　展望后市，在经过4月份以来的惨烈下跌之后，创业板与中小板距年内高位分别累计下跌了28.14%和19.17%。尽管如此，“挤泡沫”过程是否已完成，目前还不可知。目前沪深300整体市盈率为12.79倍，已低于去年9月底14.09倍的估值水平。从业绩成长性来看，沪深300指数去年整体业绩增幅达到36.75%，而创业板与中小板业绩增幅分别仅为32.27%和34.18%。低成长高估值的“错配”或许是创业板与中小板个股本轮“挤泡沫”的主要原因。不过，中小板与创业板内仍有多只个股逆市上涨，其中不乏高估值品种。但仔细挖掘其背后的业绩会发现，个股的高估值普遍还是建立在业绩的持续高增长基础之上。换言之，如果小盘股的成长性能够匹配其估值水平，那么其股价表现往往较为“抗跌”。分析人士认为，就当前创业板与中小板整体估值水平而言，小盘股整体“去泡沫化”或尚未完结，但部分被“错杀”的高成长小盘股可能存在结构性机会，7月的中报披露或为成长股提供翻身的窗口。 （记者 曹阳）