三友化工（600409）电力自给 保障生产

　　兴业证券认为，近几年国内纯碱扩产速度有所放缓，未来5年产能增速将控制在4.6%以内，下游玻璃、氧化铝、化工等行业对于纯碱的需求仍保持稳定增长，2011年上半年下游需求增速预计在15%左右。国内纯碱产能集中于中东部，此次区域性的电荒造成纯碱供给短缺的预期。由于此次限电可能持续时间较长，预计三季度纯碱行业的开工负荷将受到实质性的影响。在限电导致阶段性供给不足的情况下，兴业证券预计未来3 个月内行业仍将保持较高的景气度。公司目前电力自给率达到70%以上，其他电力供给来自关联企业，这保障了装置高开工率，最大限度地受益行业景气。

　　兴业证券预计，公司2011年-2013年EPS分别为0.70元、0.90元和1.17元。公司初步形成了以盐化工和粘胶产业为主，多循环产业链配套的良性发展格局，未来具备良好的发展潜力。给予三友化工2011年20倍PE的估值，维持公司“推荐”评级。