不必谈国际板而“色变”

　　选择国际板的推出时机，应当充分考虑目前市场的承受能力，兼顾投资者的切身利益，将其冲击力度尽可能化解。

　　近两个月来，股市持续走低。有些投资者认为，股市下跌的原因之一在于国际板即将到来，而市场难以承受国际板带来的压力。从实际情况看，关于国际板的消息一有风吹草动，也确实会在市场上激起波澜。该不该开通国际板？在什么时机推出？如何在制度安排上防范可能出现的风险？对这些问题，市场人士都存在不同看法。

　　事实上，关于该不该推出国际板，不应有太多争议。资本市场的生命力就在于开放和交流，在当今世界经济格局下，一个封闭市场的发展空间和影响力都会大大受限。因此，对于中国资本市场而言，逐步开放、融入世界是必然趋势。通过国际板引入优质境外企业，对于促进A股市场从新兴加转轨市场向成熟市场转变，促进上市公司整体质量提高，为投资者提供更多选择，都具有积极意义。

　　很多投资者担心，国际板开通会对A股的流动性和估值体系形成冲击。这些担心有其道理，但也不必过于忧虑。流动性方面，目前A股市场的市值规模与每年融资额都已是今非昔比，有人估计国际板开通初期每年融资额在千亿元上下，这一水平与A股市场现有规模相比，显然难以对市场流动性形成大的影响；估值水平方面，虽然A股的整体估值水平相对仍较高，但不同板块之间的结构性差异很明显，尤其是大盘蓝筹公司估值中枢已处在历史低位，A股相对于H股出现折价已是普遍现象。因此，以目前A股的估值水平而言，国际板开通也不会对A股的估值体系造成根本性的冲击。

　　尽管如此，在国际板推出时机上，还是需要仔细斟酌。以市场的流动性为例，国际板本身所需资金的绝对量并不算大，但从当前股市的实际情况看，新股发行节奏相对较快，全流通进程正在加速，货币政策也仍在紧缩过程中。如果在市场资金供应比较紧张的情况下推出国际板，其效应就有可能被放大。因此，在选择国际板的推出时机时，应当充分考虑目前市场的承受能力，兼顾投资者的切身利益，将其冲击力度尽可能化解。

　　长远而言，“怎么做”是更为关键的问题。从国际经验看，大部分国家和地区都是在资本项目完全开放后，才引入外国企业在本地资本市场上市，而且这其中既有成功范本，也有失败案例。在我国还没有实现资本项目完全可兑换的情况下，如何将国际板与现有外汇管理制度相衔接；在发行环节应该设置什么样的条件，如何对国际板上市公司实施有效监管；如果国际板上市公司出现内幕交易和操纵市场等违法行为，投资者利益能否得到有效保护……在国际板的制度设计和规则安排中，只有充分考虑这些问题并妥善处理，国际板在推出后才有可能获得长久的良性发展。 午言