政策拐点已现 股市中期将向上

　　6月初市场再创新低的主要动因是旱涝急转，加剧市场悲观气氛。6月底市场探明底部，根本原因是通胀见顶曙光出现，6月23日发改委价格司官员称，下半年通胀压力将回落，当天股市上涨1.47%，创4月中旬以来单日最大涨幅，确立了2610点底部地位，让7月行情更加明朗和乐观。通胀即将见顶值得深入研究。5月猪肉价格上涨40%，带动CPI上涨1%，是新增的最大涨价因素；但也正是因为猪肉价格上涨40%以后，是否还有类似迅猛的上涨，管理层似乎变得乐观了。肉价大涨之后，推动通胀上涨的最主要一股动力释放，CPI见顶也就指日可待了。

　　6月初市场普遍预期端午节前后将加息，因为此时正是两个月一度的加息窗口，结果是央行按兵不动。5月CPI高达5.5%，创出这轮新高，央行出人意料的采取了提高银行准备金，加息预期再度落空。我们研究央行为什么不加息，得出的结论就是：央行认为已经没有必要加息。

　　鉴于目前出现的政策松动的明显信号，我们有比较充分的理由相信，7月以后的市场将迎来中级上升行情。我们预计市场估值重新回到18倍到20倍PE水平，大盘指数有20%以上的上行空间，个股普遍有20%左右的回升机会，优势行业有更为乐观的上行机会。

　　从配置方向来看，我们坚持认为绩优股有中线买入价值。从市场偏好来看，绩优股最有可能成为新一轮行情的中机构青睐对象，因为：1、小盘股泡沫破灭的余威未尽；2、上半年绩优股已经有机构进驻，实力保存完好，必定迎来更多的跟风交易者。

　　从业绩排行来看，银行无疑是PE最低的板块，并且也是最能容纳较大机构进驻的板块，极其有可能在下半年出现意外的表现。下半年的情况，我们预计又是机构投资者仓促行事，打无准备之战，被迫在行情启动一段时间后匆忙大举买入银行股。中央已经允许地方融资平台发企业债来建保障房，就说明地方融资平台违约风险不大了，一旦存款准备金下调，银行将彻底松绑，股价弹性将快速释放出来。

　　煤炭和工程机械是另两个绩优低市盈率板块，也值得重点配置。煤炭是PE最低、收益最稳定的板块之一，每一轮行情中都有较大涨幅。工程机械上半年数据下滑受到宏观紧缩制约，下半年将在保障房和基础建设中收益，也有比较稳定的预期。　　德邦证券首席策略分析师 雷鸣