碧水源(300070)：新产能将增厚业绩

　　近期公司公告称，拟出资2783.2万元与三菱合建100万平方米微滤膜生产线。平安证券认为，公司的举措表明了对膜市场的看好。

　　2009年以来公司膜生产毛利率没有发生重大下降。平安证券预计公司募投项目的净利率为 27%，本次项目可研报告中，公司预计净利率是30%，反映公司膜生产的盈利能力没有大幅下降。

　　本次投资的ROA为22%。假定不考虑杠杆和非经营性资产因素，新建膜项目的ROIC也在20%以上。从美国的经验看，优秀公司的ROIC可大幅高于平均值10年以上。预计公司高ROIC 特征可长期保持。

　　根据公司公告，平安证券预计2012-2013年项目将分别盈利1522万元和3045万元，公司将分获投资收益700万元、1400万元，增厚2012年业绩0.02元至1.82元，维持2011年每股收益1.17元预测不变，目前公司的股价对应2011-2012年动态PE分别为37倍、24倍，维持公司“强烈推荐”评级。