上半年13家上市券商营收缩水逾一成(2)

　　利润构成分化 “钱途”各不相同

　　行情低迷并非券商业绩下滑的直接原因。今年上半年日均交易量为2062亿元，去年上半年日均交易量为1894亿元，今年上半年日均交易量同比升9%。但从已经公布2011年上半年业绩快报的上市券商情况来看，5家公司业绩出现增长，更多的则是同比下跌。和成交量相比，券商股业绩并没有同比增加或持平，而是受到了行业竞争对利润的挤压，利润总额同比下滑不少。

　　一般而言，市场成交量依然是影响券商业绩的关键因素：经纪业务依赖于成交量，自营业务需要在良好的市场热度下能获得绝对收益;与此同时，投行及资管业务持续景气与增长也需要二级市场成交量的支撑。但上半年的情况表明，券商行业对佣金定价能力较弱，多数券商在市场低迷的时候更是无力招架投资者的降佣要求;此外，也可看出创新业务后继乏力，券商新增附加值业务尚属点缀。

　　业内人士分析，由于去年同期业绩基础较高，而今年上半年成交量虽不低，但佣金费率同比下降至少在20%左右，导致证券公司佣金收入下降，是券商利润同比减少的主要原因。券商营业部网点的扩容则是最近两年佣金率下滑推手。业内人士认为，在经纪业务服务体系尚未建设完成之前，佣金价格战难以止息。

　　值得关注的是，中小券商和大券商在利润构成上差距越来越大。例如中小券商容易靠业绩弹性胜出，太平洋证券、西南证券上半年增幅明显，该类券商由于基数较低，容易突围，尤其是在自营业务上，随着市场转暖，受益明显，但同时该类公司也存在业绩波动大的问题。

　　相比之下，大券商的业绩亮点还在投行业务。据统计，上半年投行收入前三甲应当是平安、国信、招商。上市券商中，光大、海通表现较好。例如光大证券一季度承销业务收入为1.79亿元,是2010年同期的4.9倍。该公司承销业务发展迅猛，2011年一季度承销业务收入占营业收入比重为13.35%，较2010年一季度提升近10%。分析人士表示，投行业务两极分化明显，优质券商在投行业务上能够获取较高的承销费率，但还有近20家小券商上半年甚至没有承销收入。

　　此外，新业务给券商带来的收益有限，只有小部分优质券商获得了传统业务之外的“创新收入”，且利润贡献占比不高。因此在一些投资经理眼里，券商股的上涨并不能依靠新三板等短期不能贡献业绩的“新业务”预期而推动。一位券商创新业务部门负责人表示，创新业务说的好听，但实际上生意清淡，以至于前几年大张旗鼓招的人耐不住寂寞纷纷流失。

　　钱杰 朱茵