华泰证券：大盘继续构筑头肩底右肩

　　周一大盘低开探底2780点后有所回稳，随后在水利、锂电池、舟山概念等板块的带动下稳步上扬，收盘站上2800点，但成交量依然较小，总体呈现出缩量反弹的态势。在经过了200点的反弹后，大盘开始进入震荡期，市场对后市走势产生一定分歧。总体而言，下半年的市场环境要好于上半年，从中线角度看，大盘仍将保持向上格局，下半年突破今年3067点的高点将是大概率事件。

　　今年以来，通胀形势、经济增速是市场关注的焦点，大盘的剧烈震荡也是围绕其展开。所以要判断后市，首先还是要观察宏观经济面。6月份CPI同比增幅已经达到6.4%，6-7月份物价或将完成冲高筑顶的进程，四季度开始稳步回落将是大概率事件。

　　紧缩调控效果已经逐步显现，未来将进入政策观察期，所以调控的方向仍将继续保持，但进一步收紧的空间有限，调控将接近尾声。另外从经济增速来看，三四季度将逐步企稳回升。总之，对A股压力最大的时间段已经过去。

　　从短期走势看，大盘运行到2800点后进入震荡调整。但这种调整将有效化解前期获利筹码，为市场后续行情的发展打好基础。前期市场高度一致认为2850点附近将有较大阻力，但市场往往出人意料，所以提前调整也是正常现象。目前沪指已临近3067点至2610点下跌段的二分之一处,技术上有较强的调整要求。目前大盘形成了一个“头肩底”的右肩整理形态。本轮反弹中，左肩的形成有16个交易日，估计右肩时间也差不多。因此大盘会在2800点上下震荡一、两周左右，完成右肩构造之后才可能往上继续反弹。

　　从最近投资者动向来看，基金等机构参与行情的积极性不高，上周基金还有逢高减仓迹象，这在一些拉涨停的中小市值个股中表现非常明显。机构此举一方面使得成交量不能有效放大，一方面也制约了短期大盘上涨的空间。不过回顾去年2319点和今年2661点启动的行情，在初期机构都没有大举参与。从乐观的角度看，这也为后市行情进一步发展提供了资金“后备队”。

　　虽然中线行情可持乐观态度，但鉴于目前市场资金面仍将保持较为紧张的态势，市场将维持震荡和风格轮动的特点，板块全面上涨比较困难。在行情没有形成突破之前，可以适度进行波段操作。配置方面，可从三个角度来选择，一是对经济回升比较敏感的周期性行业，如有色、电子元器件和机械设备等。二是中报业绩增长较好、前期调整幅度较大的中小市值个股。可选取符合产业政策，未来会有政策利好的个股。三是军工概念中具有资产注入和行业扶持的航空板块。 　□华泰证券 李文辉