周期防御分化 题材股弱市开奇葩

　　自去年10月底央行宣布加息以来，至今存贷款基准利率已上调5次。在本轮加息周期中，沪深股市经历了持续的剧烈震荡，周期与防御类行业同时出现明显分化。总体来看，市场“轻”行业而“重”题材：一方面低市盈率、低市净率和低股价的“三低”股票代替了传统意义上的防御类行业，表现相对坚挺；另一方面持续活跃的部分题材概念，最终成为了二级市场上的朵朵奇葩。

　　“周期”与“防御”界限模糊化

　　从申万一级行业在本轮加息周期中的表现来看，传统意义上的周期型行业及防御型行业的界限似乎已被打破。因为一直以来被认为具有典型“防御型”特征的医药生物行业，竟然在本轮加息周期中，成为表现最疲弱的行业。

　　统计显示，2010年11月11日上证指数上摸3186点至2011年6月20日下探2610点期间，申万23个一级行业中跌幅最大的是医药生物，其累计跌幅高达27.14%，显著跑输大市。有趣的是，同期最为抗跌的5个行业，竟有4个行业属于典型的周期型行业。其中，申万建筑建材、采掘和黑色金属的平均跌幅均不足10%，房地产行业跌幅10.10%，均显著跑赢同期上证指数。

　　按以往的经验，周期类行业似乎应该领跌，但就本轮加息周期来看，实际情况却并非如此。整体来看，“周期”和“防御”类行业，在本轮调整中的走势，似乎都与以往有所不同。

　　题材股弱市开奇葩

　　在防御与周期类行业的界限被打破后，板块的分化又在另外一个维度悄然展开。统计显示，在本轮加息周期中，低市盈率、低市净率和低股价的“三低”概念股表现相对坚挺，从一个侧面反映了二级市场题材类股票的持续活跃。

　　统计显示，在本轮加息周期中，申万18个风格指数低价股板块的累计跌幅仅为11.04%，而低市净率和低市盈率板块的跌幅分别为11.94%和13.05%，都显著跑赢同期大盘。因此，从二级市场走势来看，“三低”股在实质上起到了“防御”的效果。

　　市场人士指出，在加息周期中，市场调整的内在动因是流动性趋紧，最终导致整体估值下降，在这种情况下，“三低”概念股由于具有相对较高的安全边际，自然成为各路资金不错的选择。

　　同时，代表市场交投相对活跃的题材股的申万活跃指数在大盘下跌近20%的情况下，依然逆势上涨，累计涨幅达到12.01%。就指数的成分股来看，不乏投资者耳熟能详的热点题材，诸如水利水电、保障房等等。受益于以上两个概念的水泥及钢结构题材板块同期涨幅也分别高达26.20%和14.13%。

　　分析人士指出，在流动性吃紧的情况下，市场缺乏趋势性机会，因此市场各路资金只好对热点题材进行反复炒作，以增加资金的盈利能力，最终形成了市场咬住题材“不松口”的奇异景观。 (记者 申鹏)