三全食品（002216）经营效率出现提升

　　公司向上修正中报业绩，前次预计业绩增幅0-50%，本次修正至50%-60%，预计盈利8200万元-8750万元，对应EPS为0.43元-0.46元。

　　银河证券指出，公司业绩提升主要来自于收入增长和费用效率。公司上半年业绩增幅提升与产销两旺带动销售收入提升和资金使用效率提升有关。银河证券预计，端午前后粽子产销两旺是业绩提升的主要原因。据银河证券测算，2011年公司粽子产能有望达到3.14万吨左右。前期保守预计2011年销量增幅8.6%，毛利率提升0.4个点，实际销售数据极有可能超预期，公司产品高端化体现成效。

　　解决近年来产能不足的瓶颈，将成为公司业绩释放最重要的驱动力。2012年后随着各新增产能的逐步达产，将在相当程度上解决“生产压着销售走”的供求关系，公司业绩也将跨越上新台阶，未来三年净利润复合增速将达到48%。“高端战略”将成为推动业绩快速增长的重器。公司品牌管理战略为不断整合提升三全品牌，持续强化状元品牌，着力培育“三全凌”、“三全状元”，打造“龙舟粽”、“果然爱”等副品牌。行业格局有望巨变，提升龙头企业经营增长预期。“二级控制、四级分销”渠道模式有助于产销顺利接轨。公司市占率多年保持行业第一并逐年提升，2010年为27.34%。

　　银河证券指出，公司产能连续释放的节奏将有助于规模优势进一步体现和市场控制力度提升，有望在行业格局改变时率先达到40%市占率，预测公司2011-2013年EPS为0.92元、1.33元和2.01元，对应201-2013年PE为42倍、29倍、19倍，考虑到未来三年净利润增速及公司在行业的优势，给予公司“推荐”评级。