券商上半年业绩同比有望实现增长

　　15家上市券商近日公布6月财务数据，15家券商母公司实现收入44.27亿元，实现净利润21.65亿元，较5月份环比分别上升57%和169%。

　　6月业绩回归月均水平。15家上市券商母公司1~6月实现收入269亿元，实现净利润119亿元， 6月份业绩达到上半年月均水平。从利润率来看，6月为48.9%，为券业正常利润率水平，较5月份有较大的扭转，这受益于券业成本刚性特征，利润弹性较收入更大。

　　今年上半年的市场环境与去年类似，投行业务是行业利润贡献的主力军，预计券商整体业绩与去年差异不大。但上市券商较行业平均有优势，有望实现同比小幅增长。根据15家上市券商1~6月母公司数据来看，收入同比增长16.8%，净利润同比增长10.3%。

　　6月交易量仍为地量，1~6月交易量同比有所上升。2011年6月AB股交易量3.12亿元，维持低位。2011年上半年AB股交易量为24.55亿元，较去年同期增长8.9%。但月均来看仍有下降，今年上半年月均交易量为4.09亿元，而去年全年月均为4.52亿元，相较之下下降9.5%。7月份交易量有望改善。

　　6月份募集资金规模低，1~6月累计与去年同期持平。从累计的角度来看，1~6月募集资金略超4000亿元，与去年同期持平。投行收入的主要增长原因是发行费率较高。

　　券商自营2季度表现不佳，分化严重。今年2季度，股市迎来震荡下跌行情，大部分券商未能摆脱其影响，预计券商2季度投资二级市场的大部分面临亏损困境。从券商1季度重仓股在2季度的表现来测算，仅广发、国元有正收益。而大券商的损失率小于中小券商，呈现更加稳健的特征。

　　维持行业“增持”评级。我们预计年内业绩低点已过，7月份的业绩将好转，维持增持评级，对于中信证券(600030)、海通证券(600837)、广发证券(000776)仍建议重点关注。

　　(金元证券 曾强)