连涨四周后，大盘已进入调整阶段。在近期的调整市中，食品饮料板块表现明显强于大市，尤其是许多白酒股都逆市上扬，创出了上市以来的新高。市场是否又到“吃酒喝药”时？食品饮料股下半年能否跑赢大市？哪些品种最有增长潜力？本期《中证面对面》特邀国信证券资产管理总部投资经理程继东和世纪证券高级行业研究员梁希民就此展开讨论。
“饮酒、吃肉、喝奶”
主持人：在近期的震荡盘整中，食品饮料板块表现明显强于大市，尤其是贵州茅台、泸州老窖等白酒股都逆市上扬，创出了上市以来的新高，你们认为主要原因是什么？
梁希民：我想食品饮料板块走高可能有两个原因：一是因为宏观环境偏紧、市场走势趋弱，因为CPI已经达到了最高点，而且7、8月份可能还维持在高位，大家预期的紧缩性政策放松的时段可能会推迟到四季度，这样一些避险资金就会进入到食品饮料这样的防御性行业当中去，所以食品饮料行业表现为跌得少、涨得多。 第二个原因是食品饮料自身业绩比较好，一般下半年都是它的消费旺季，大家有一些涨价的预期，所以整个食品饮料板块在下半年通常是强于大市的。
程继东：我很赞同梁博士的说法，我补充一点，还有一个原因是估值相对比较便宜，例如食品饮料板块中白酒行业龙头公司的估值水平大概是在20倍左右，它们的估值水平是比较有吸引力的。
主持人：中报披露序幕已经拉开，古井贡酒、伊利股份、三全食品等上市公司已经纷纷发布盈利预喜，你们觉得食品饮料板块上半年的业绩增长是否会给大家带来惊喜？分子行业来看，哪一类的公司最值得看好？
梁希民：我相信一定会带来惊喜的，特别是白酒行业，是业绩增长最确定的，尤其是中高端白酒，毛利率比较高，市场的需求非常强劲，尽管每年都在涨价，但实际上茅台这些酒类还是供不应求的，所以说它的销售是没有问题的，它又不受到成本的影响，所以业绩是最稳定和明确的。
程继东：我们在做投资组合时，比如像茅台、五粮液这样的高端白酒，可能看的更长远一些，因为短期的业绩，基本上市场已有比较充分的预期。
分子行业来看，我们比较看好的板块可以总结为“饮酒、吃肉、喝奶”，这三个子行业的业绩增长是相对不错的。“饮酒”主要是看中高端白酒的成长性，“喝奶”和“吃肉”的投资逻辑类似，因为这两个行业的龙头公司所占市场份额都不是很大，大量份额都是分散在各种中小企业手中，这也导致食品安全的问题越来越严重，我们相信在食品安全事故发生之后，政府的政策监管更加严厉，这将加速龙头公司的份额扩大。因为肉制品和乳制品是生活必需品，很难想象会大量从国外进口，所以我们认为这两个行业的龙头公司增长还是比较确定的。
高成长支撑高估值
主持人：食品饮料板块的平均PE在20-30倍，这样的水平相对于沪深300指数来说并不算低，二位怎么看食品饮料板块现在的估值水平呢？这样的估值是已经基本反映了中报的利好还是仍然被低估呢？
梁希民：我们做了一个统计，在2010年之前，食品饮料板块估值相对于沪深300的估值大概都在2倍左右，实际上现在已经达到了2.8、2.9甚至超过3倍，这样看来，它的相对估值并不便宜。但是，需要注意的一点是，食品饮料板块的股价一直以来都是完全靠业绩冲上去的，因为业绩持续走高，所以市场愿意给它高估值。
程继东：我们在做投资组合时一直都在比较各个行业的估值水平，我现在应该超配哪个行业或者低配哪个行业，在投资过程中，我对某个行业相对于沪深300指数的估值高低并不是特别看重，因为沪深300很大一部分是金融股，特别是银行、保险，它们的成长性明显是不如食品饮料行业的。我认为市盈率主要取决于行业今后的成长性，如果这个行业每年成长20%-30%，那么你给它20多倍的市盈率是比较合理的。比如贵州茅台每年的估值增长，如果产量增加10%，价格每年涨百分之十几，那么它的利润每年就能增长20%多，而且现在也没有太多的竞争对手，或者说基本上没有竞争对手，这样的股票，给20倍的估值水平是很合理的。相反，银行股现在虽然只有8倍的估值水平，但由于宏观经济的问题，或者地方融资平台的问题，导致它的业绩可能会下降，所以它的估值水平低是很正常的。
