股市震荡筑底适时反转 基金称从弱市向牛市过渡(3)

　　本周解禁对市场冲击小

　　分析人士表示，由于本周解禁总量非常小，对市场冲击很小，但部分价格涨幅过大的公司需要投资者注意的。如方圆支承和经纬纺机2只股改限售股解禁中，经纬纺机解禁量1.37亿股，解禁市值17.02亿元，近几个交易日走势不错，原始股股东减持意愿较大。

　　另外，电科院230万股的IPO网下机构配售也将在11日上市流通。根据交易所数据，该股自6月22日以来，连续大涨，股价已经达到历史新高，上周五报收113.06元，逆势大涨4.61%。相比76元的发行价，机构账面浮盈48.76%。短期回调需求较大，投资者谨防机构套现打压。

　　结构性估值底已经显现

　　紧货币松财政仍将持续，政策拐点晚于CPI拐点。由于本轮通胀的成因中成本推动占主导作用，因此需求管理型的紧缩性货币政策见效较慢。相比需求推动的前两轮通胀，本轮通胀回落的速度会更缓慢，下半年政策明显放松的时点很可能晚于市场预期。在此判断下，我们认为三季度市场会受7、8月份通胀超预期和上市公司3季报预期盈利增速降低的影响，将反复震荡寻求底部。进入四季度后市场将会迎来拐点，下半年市场可能出现N型的走势。

　　估值分化犹存，结构性底部显现。对当前的各行业估值与2005年6月、2008年10月以及2010年6月三次市场触底时进行比较，其中，金融、建筑建材、采掘处于2008年历史估值底的附近。而农林牧渔、有色金属、化工、黑色金属等14个行业仍高于去年6月市场处于2319低点时的估值。当前市场并未完全达到历史性估值底部，但结构性的估值底已经显现。

　　新一轮牛市开启

　　政策拐点、国际板推出。政策拐点的到来以加息周期的结束为标志，之后央行将逐步下调存款准备金率，信贷和货币增速也将开始回升，这些变化将铸就未来一、两年的政策底。国际板对市场带来的心理压力仍将压制A股估值中枢，而国际板的推出催化A股估值的国际接轨，这将铸就A股市场的估值底。开启新一轮大的经济周期，诸多政策红利催化上市公司的盈利，从而铸就经济底。

　　这些因素的相互叠加，将激发A股市场冲破3478点的压制，形成2007年以来的新一轮大牛市。

　　(万联证券)