光大银行资产质量提升 板块估值修复仍有空间

　　光大银行周一公告了2011年上半年业绩，该行实现营业收入229.3亿元，同比增长32.44%，实现净利润92.21亿元，同比增长34.93%，其中，中间业务净收入同比增速达到49.4%；净息差达到2.41%，较去年同期的2.12%提升了29个基点。净息差的不断提升以及中间业务的快速发展，支撑了光大银行2011年上半年盈利的快速增长。受半年报数据影响，光大银行周一开盘3.1元，最高3.18元，最低3.03元，收盘3.06元，走势略好于大盘。

　　值得注意的是，在利润高速增长的同时，光大银行资产质量也在不断提升，不良贷款率在2010年底0.75%的基础上，继续下降至0.67%，同时不良贷款额下降至57.1亿元，继续保持双降趋势。与此同时，拨备覆盖率由2010年底的319.1%进一步提升至358.6%，抗风险能力不断提升。报告期内，光大银行资本充足率为10.82%，核心资本充足率为8.06%，虽比上年末略有下降，但仍高于监管要求。信贷业务方面，上半年光大银行贷款增速达到9.1%，存款总额增速达到9.6%，保持了近年来的高增长态势。其中零售贷款增速达到12.1%，零售存款增速达到30.4%。

　　在公布半年度经营业绩的同时，接近光大银行的人士透露，目前该行H股发行所有准备工作全部就绪，只待合适的发行窗口。据了解，由于受多重因素影响，境内外资本市场波动较大。为实现最优发行效果，该行将持续关注资本市场走势，选择市场窗口择机启动发行并上市。

　　就银行板块而言，2011年下半年机会主要来自以下四点。第一，信贷增速回归常态,结构将逐步差异化。“十二五”规划已将经济增速目标调整为7%,在这一背景下,银行业的信贷增长也将服从经济发展大局的转变。未来银行的经营差异将更多体现在信贷结构上。第二，息差为业绩增长主要驱动因素。息差上升主要源于加息和贷款议价能力提升。由于存款重置速度慢于贷款,资金成本上升压力要相应滞后。从上轮加息周期看,存贷利差在末次加息后的一年内仍然是扩大的。即便央行不再继续加息,这意味着在明年4月之前银行的存贷利差仍然是扩大的。第三，估值修复仍有空间。目前银行板块11年动态PE为7.65倍,PB为1.41倍,估值再度落至前期的底部区域。第四，通胀见顶。目前市场普遍预期通胀将在三季度筑顶后逐步回落,如此后续紧缩政策继续加码的空间将较有限,流动性将现改善拐点，从全年来看,银行业绩整体将有27%左右的平稳增长,部分息差表现好的银行业绩将超预期。东山