市场动荡考验数量模型 量化基金业绩两极分化

　　以“人脑加电脑”为卖点的量化基金近年来阵容不断壮大，成为基金业一股新兴力量。越来越多的基金公司意识到量化策略在我国资本市场的发展前景，纷纷招揽人才组建量化投资团队，量化投资一时风行基金业。

　　但今年以来量化基金业绩的“冰火两重天”值得投资者高度关注，业绩好的基金目前仍保持正收益，业绩差的净值跌幅高达16%。业内人士指出，量化投资的核心是数量模型，模型中各因子设置的有效性决定了量化投资的成败，这是导致近期量化基金业绩出现巨大分化的根本原因。

　　量化仍显“水土不服”

　　银河证券基金研究中心的数据显示，截至上周末，剔除指数基金后可比的9只股票型量化基金今年以来平均跌幅为7.37%，略小于标准股票型基金7.63%的平均跌幅。其中，表现最为抢眼的是中海量化策略基金。截至上周五，该基金今年以来仍然获得正收益，稳居股票型基金业绩的第一梯队，也是量化基金中唯一保持正收益的基金。表现最为糟糕的量化基金今年以来跌幅高达16%，在股票型基金中接近垫底的位置。

　　业内人士指出，量化基金业绩的两极分化凸显不同基金数量模型的效果存在巨大差异。这说明，量化投资在中国依然存在“水土不服”的现象。除少数表现优异的量化基金外，其他量化基金可能需要根据A股的运行规律调整自己的数量模型。

　　一个不容忽视的事实是，多数量化基金的业绩并非投资者所想象的那么稳定，抗跌性也不强。在今年A股的剧烈波动中，许多量化基金的业绩大起大落。截至7月中旬，某量化基金今年以来的收益率为5.68%，但截至上周五，该基金今年以来的收益率已经由正转负。另一只量化基金在今年A股的数次下跌中，净值跌幅都超过了上证指数，导致今年以来的净值累计跌幅高达16%。

　　胜出者看重主动投资

　　由于量化基金严格按照模型及程序的精确设定来优化投资组合，因此在许多投资者眼里，这是基于数量模型的被动投资。然而，在基金经理眼中，国内量化基金的“主动性”其实很强。

　　在过去的6个季度里，中海量化策略基金每季度的业绩排名均能保持在前三分之一，这在标准股票型基金中十分罕见。中海量化策略基金经理李延刚是量化基金“主动派”的支持者。他认为，定量投资属于主动投资，是运用数量化的分析工具来实现投资理念和投资方法，而投资方法的优劣决定了数量化投资的成败。他告诉中国证券报记者，在中海量化策略的模型中，一大亮点是基于行为金融学构建的选时模型。这个模型近年来在“逃顶”的提示上基本成功，而在“抄底”的提示上也有近70%的正确率，不仅有效控制了投资风险，而且提供了获取超额收益的机会。此外，较强的选股能力也是保障中海量化策略长期保持业绩领先的根本。

　　另一位基金经理表示，量化投资虽然基于模型而来，但模型中的参数设置和调整是由人来操作，这就不可避免地打上了基金经理的烙印。实践证明，在不同的市场中，量化投资所使用的参数应该有所区别，这需要基金经理在投资实践中不断地摸索和完善。记者李良