股价下行空间不大 浦发银行初具长线投资机会

　　浦发银行昨日发布的2011年半年报显示，公司上半年实现营业收入318.65亿元，同比增长40.06%；实现净利润128.8亿元，同比增长41.83%。受业绩增长消息刺激，该股昨日以9.35元低开后，一度快速冲高9.51元，但受大盘下跌的打压出现回落，最终收盘于9.35元。

　　半年报显示，浦发银行今年上半年信贷业务发展平稳，资产质量持续改善，不良贷款余额和不良贷款率实现双降。按五级分类口径统计，该行期末后三类不良贷款余额为52.38亿元，比2010年底减少6.42亿元；不良贷款率为0.42%，较2010年底下降0.09个百分点；不良贷款的准备金覆盖率达到452.85%，比2010年底提升72.29个百分点。

　　在上半年贷款增速快于存款的背景下，今年6月末，浦发银行的存贷比进一步吃紧。数据显示，截至6月末，浦发银行本外币贷款余额为12374.07亿元，比2010年底增加909.17亿元，增幅7.93%；本外币存款余额为17509.17亿元，增幅6.73%。至此，该行人民币存贷比为70.62%，较2010年末提高0.86个百分点；外币存贷比为73.79%，较2010年末下降4.38个百分点。

　　今年上半年，浦发银行自主开发理财产品388款，新增引入基金、证券集合理财产品116款、保险产品10款。该行还进一步加强了高端客户产品的引入力度，引入“一对多”基金专户产品4款、集合资金信托计划11款。上半年该行理财产品销量突破1600亿元，同比增长150%。

　　对商业银行而言，在负利率情况下，通胀预期较难控制，下半年的货币政策难以放松，持续动用利率手段调控的可能性较大。在今年上半年已经加息2次之后，预计下半年至少还会加息1次，但最多不超过2次；活期存款利率有望进一步上调，进而挤压银行的净息差水平。未来银行再融资的缺口依然较大，且绝大多数银行会减少现金分红，运用盈余补充核心资本。

　　受A股市场持续扩容以及银行持续融资的需求，今年下半年股市的流动性依然偏紧，银行类大盘蓝筹股仍缺乏趋势性机会，未来面临的仍是阶段性估值修复机会。银行股今年上半年仍保持28%左右的盈利增长幅度，但下半年盈利增速将会下滑，全年盈利增速预计在26%-28%之间，相对于估值而言，银行板块的业绩增长仍保持较高水平。

　　银行板块目前的估值已具备较高的安全边际。按照2011年的业绩测算，银行板块的动态估值水平已处近10年的低点，市净率较沪深300折让27%。因此，在平台贷款风险不集中爆发的前提下，银行板块整体出现股价下行的空间不大，有望阶段性跑赢大盘，已初步具备长线投资机会。

　　东山