主持人：目前投资者不看好银行股的主要原因之一是担心资产质量恶化，地方融资平台的影响到底有多大？
罗毅：市场对这些问题反应过度悲观了。最新数据显示，现在有10.7万亿地方融资平台的总规模，国际评级机构穆迪认为将有30%的不良率，事实上这个数字被严重高估。今年地方财政收入应该能超5万亿，可以支持目前的还本付息。此外，银行从2009年开始，已经在压缩地方债务的比例。未来即使从最悲观的角度出发，假设有20%即大概2万亿规模不良贷款，银行现在也已经提取了充足的拨备以抵御风险。
从目前的地方财政状况、银行提取的拨备及未来银行利润增长这几方面综合考虑，我们觉得目前地方融资平台的质量和风险恶化程度是完全可控的。最悲观情景下对于银行的利润增长可能也就是10个点的影响，对应于目前银行估值水平还是非常具有吸引力的。
主持人：目前，部分开发商采用发售信托产品的方式来融资，一些产品已经出现了兑付风险，这个是否值得我们警惕？
蔡飞鸣：我觉得按揭贷款出现违约的可能性不大。从目前中央的调控思路来讲，房价大幅下跌是大家都不愿意看到的结果，所以在适当的时候调控政策会有转变的可能。从房地产开发商来讲，现在一些中大型房地产商现金相对充裕，这跟2008年相比有本质区别。近期房地产调控政策出现了一定效果，一些地方的楼盘开始降价，房价下降之后销量保持了一定水平，所以资金链的循环暂时问题不是太大。从未来讲，宏观调控政策虽然目前不会改变方向，但紧缩的力度会随着实际经济形势的变化而有所调整。
罗毅：每次房地产调控大家都对银行资产质量产生比较大的担忧，目前房地产面临的压力比2008年还要小得多，而2008年楼市大跌并未对银行资产质量造成太大影响。另外，银行自2009年以来一直对房地产开发贷款限制的比较死，选取的也是资质好的开发商和好的项目。从短期看，房地产调控并不会对银行的资产质量构成很大的影响，从长期来看，经济也不会允许房地产下跌到让银行承受很大的不良贷款损失，对这个问题不用过度悲观。
主持人：影响银行股表现的一个问题是再融资。随着监管部门对资本金要求趋严，银行的再融资问题会如何发展？
罗毅：从《商业银行资本管理办法》征求意见稿来看，根据我们最新的测算，基本上未来五年银行业是四千亿左右的资本缺口，每年大约800至1000亿规模，对于资本市场来说压力并不大。有些银行经历了前期的高幅增长后，内部积累就基本可以满足未来发展需求。随着中国银行业的发展，必然还需要一些再融资，但再融资之后可能中国的银行业会进入良性的增长轨道，目前的估值水平也会有着明显的修复需求。
具备长期投资价值
主持人：最近，中央银行要将商业银行的保证金存款纳入存准的缴存范围，这一消息引起了广泛关注，因为它不仅涉及到银行的经营，还包括流动性进一步收紧的趋势。请问两位如何看待？
蔡飞鸣：我们从目前保证金存款占比的比例，测算出该政策对四大行今年净利润的影响都是比较低的，负面影响不足1%，但可能对股份制商业银行的影响较多，从1%至4%不等。总体评判这次政策短期而言对中小商业银行利润的影响稍大一点。现在市场都有一个预期，即8月CPI水平会维持在相对高位，但不会再创新高，短期货币政策调整的可能性还是不大的，但我们要密切关注目前海外经济形势的变化。
罗毅：在物价上涨压力很大，既想平衡经济增长，又想控制通胀的情况下，就采取了扩大存款准备金缴存范围的方案，会对流动性构成很大压力，但该政策对中小银行分为六个阶段执行，对大银行分为三个阶段执行，每个阶段回收1600亿左右的流动性规模。短期对大银行的影响会稍大一点，但大银行的表外业务占比比较低，中小银行的表外业务占比比较高，综合来讲，实际上对中小银行的影响大，对大银行的影响会小一些。
8月4日我们写了一篇文章，即《银行股进入绝对收益区间》。相信从银行股的基本面来看，它的利润高增长能够维持，基本面也没有市场想的那么悲观，但最核心决定银行股走势的，还是在于流动性环境的变化。短期来看，如果说流动性进一步趋紧，经济增长速度下滑非常快，银行股绝对收益的空间是比较窄的，但如果出现流动性逆转，银行股的绝对收益空间就会比较大。从长期来看，只要你对中国经济有信心，银行股目前的股价是非常具备投资价值的。
