中国版"401K计划"或促养老金入市 A股有望见底

　　国务院常务会议日前讨论通过《中国老龄事业发展“十二五”规划》，明确要“进一步加强社会保险基金管理，适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。”中国证监会研究中心亦撰文称，“我国应借鉴美国通过“401K计划”，实现养老体系和资本市场的良性互动。”中国版“401K计划”呼之欲出，其强大的资金资源对于疲弱的股市，无疑是久旱中的甘霖。

　　美国1978年实施的《国内税收收入法案》第401条K项条款规定，政府为私人企业和雇员缴纳的养老金提供税收方面的优惠。同时，企业提供若干种证券投资计划供雇员选择投资。这一优惠政策激励了人们参加养老金计划的积极性，2008年401K计划的市场份额达8.4万亿美元，成为美国股市最大的资金来源。美国1984年到2008年间的数据研究表明，个人养老账户年底的余额和当年道指的相关性达98%。可以说，养老金的入市是美国出现22年超级大牛市的重大功臣。

　　指数逐步走高，长线资金稳定获益，是国内股市各方急切盼望的。数据显示，截至去年底，我国五项社会保险资金累计结余23000多亿元。据中国社科院世界社保中心主任郑秉文测算，这些资金年收益率不到2%，几乎是世界上收益率最低的。

　　据估算，到2020年，仅养老保险滚存余额就超过10万亿元。可是，深沪股市却是长期缺乏长线资金入驻，短线投机行为过多导致市场波动过频。上证综指从2001年的高位2245点，走到了上周收市的2497.75点，10年间涨幅仅为11%，远不及银行储蓄收益。作为证监会着力打造的机构投资者公募基金，在达到2万亿的规模后也停滞不前，其倡导的价值投资理念正被弱化，稳定市场的作用也江河日下。在这样一种背景下，推出中国版“401K计划”，有望在养老资金和国内股市之间架起双赢之桥。

　　养老金巨大的增长潜力实实在在，关键是要看国内股市能否有落实其保值增值能力。从最初的为国企解困，到现在的中小企业融资潮，20年的中国股市始终是一个以融资为主的市场。近几年国有股、法人股的流通，限售股的解禁，以及一些改制上市的国企特别是银行企业的无节制再融资，股市成了谁都想咬一口的“唐僧肉”。

　　在国企解困的初期，由于市场流通筹码少，少量的资金就可以撬动市场。同时，当时的股票一级市场以国企发行为主，由于国企管理相对规范，可以供投机资本钻的空子较少，闲置资金比较专注二级市场。因此，不少人即便受过的大熊市的残酷洗礼，但也享受到了上证综指涨至6124点，不少股票涨10倍甚至几十倍的大牛市。

　　近几年，深沪股市成为少数资本逐利的天堂，最大的利润的来源不在二级市场，而是在股票上市环节。由于新股高溢价发行，策划新股上市、合谋发行定价以及在上市后维护股价，成为一条新的利益链。于是，就有了100多倍市盈率的新股发行，一些公司上市后迅速业绩下降甚至亏损。股票上市后一旦过了限售期，发起人减持往往有数倍的收益。在这种市场环境下，以二级市场为生的投资者成为弱势群体，连公募基金都不能幸免。在牛短熊长格局下，不少机构也只能靠打“游击”谋生。

　　如果要实现养老体系和资本市场的良性互动，股市制度的改造首当其冲。一是要规范市场融资行为，让募资成本和上市公司以及中介机构的违规成本形成硬约束。二是要培育股市资源配置功能，形成良好的财富效应，让投资于股市的长期投资者能够在承担高风险的同时，获得高收益，真实地享受经济发展的成果。

　　从长期来看，倘若“401K计划”成真，将是一个值得关注的政策信号。深沪股市即使不在历史大底，也应处在具有长期投资价值的底部区域。 ■王平