A股四季度反弹？多家机构认为大盘还有最后一跌(2)

　　低估值不代表估值底

　　不少机构也从估值的角度来考虑市场的底部。如果从市净率来看，目前沪深300指数的市净率(PB)已经下跌到1.97，与2008年最低点相比，低1%。估值接近底部后，盈利预期开始接近底部。“短期不乐观，中期不悲观”是华泰证券对当前市场的总体看法，华泰证券认为，目前整个市场估值特征表现为：1，处于历史底部，A股平均市盈率为15倍左右，沪深300，11倍左右；2，金融服务行业估值在8.5倍左右，处于底部；3，中小板块估值仍高高在上，目前估值在34.5倍附近，仍处于高位区域。从中线角度，低企的估值水平将支撑市场，纠偏需求将逐渐强烈。市场对中线资金的吸引力也正来源于此。

　　不过新时代证券发布的策略报告指出，由于所处经济周期、通胀周期水平、估值结构等多方面与历史底部存在较大差异，A股风险敞口要远远大于历史底部，低估值而非估值底。

　　根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个极值标准来看，目前逐步进入底部区域。估值上来看，目前沪深300估值在2011年、2012年的动态市盈率分别为13倍和11倍，对应的利润增长率分别为21%和20%，依然处于历史的估值底部。A股市场当前的整体PE水平相当于2005年的998点、2008年的1664点和2010年2300点的水平。值得注意的是，当前市场的整体PB依然高于2008年，极端情况下，如果PB全部回归到2008年，上证指数还有20%以内的下降幅度。整体看，市场仍然处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。