汇金增持大盘见底？反弹契机来临能否反转待观察(2)

　　辩证看待汇金增持

　　毫无疑问，如果短期市场出现反弹，那么中央汇金公司增持四大行股票将是最直接的导火索。但值得注意的是，此次汇金增持后的市场走势还需要辨证看待。

　　首先，本次汇金增持缺乏利好协同效应。2008年9月19日至9月25日，伴随汇金公司增持大银行股票，上证综指在短短5个交易日内累计涨幅高达21.19%，9月19日甚至呈现出大盘“涨停”的盛况。不能忽略的是，与2008年汇金增持银行股同时发布的，还有调降印花税以及鼓励大型央企回购股票等重大市场利好。由此看，本次汇金增持的单一利好在力度上可能要较2008年弱很多。

　　其次，汇金增持难以改变市场运行趋势。尽管2008年9月汇金增持等三大利好在短期内刺激指数大涨，但并没有能够扭转市场的下行趋势。在经过短期上涨后，自2008年9月26日开始，沪综指重新进入下跌通道，并在一个月后创出1664.93点重要历史低点。

　　实际上，在本次汇金增持的消息公布后，投资者也确实表现得比较冷静。据新浪网针对相关问题的统计，截至昨日18时，有六成以上的投资者并不认同本次汇金增持将带来市场中期底部。

　　趋势性压力依然存在

　　分析人士指出，无论是汇金增持的消息面因素，还是股价超跌等技术面因素，都不能改变市场既有的运行趋势。判断A股中期走势，还应该立足于基本面。实际上，2008年大盘1664点真正见底，也是因为4万亿投资出台引发了经济和流动性预期的反转。但现阶段来看，A股后续仍面临较大的下行压力，因为经济增长、流动性等趋势性变量尚看不到积极转变的迹象。

　　经济增速下行趋势尚未结束。一方面，欧洲债务危机浓烟不散，美国经济再陷消费低谷，欧美经济体的持续低迷令中国经济的外部环境难言乐观。另一方面，国内经济增长最为仰仗的仍是投资，而投资增速下滑风险越来越大。地方投资层面，地方融资平台问题贷款的存在，使得地方融资和再投资的能力大为降低；而在房地产领域，伴随紧缩货币政策的继续，以及商品房成交量的日益萎缩，开发商资金链正在持续收紧，房地产投资未来逐级下行似乎是水到渠成的事情。由此看，国内经济去库存在四季度或将进一步深化。

　　在经济减速趋势依旧的情况下，流动性也很难给市场带来支撑。首先，由于票据到期量骤减，加之人民币升值速度放缓预期提升或导致热钱流出等因素，四季度基础货币面临下降的可能。其次，在通胀短期仍居高不下的情况下，银行信贷的口子势必难以放开，而经济增速下降本身也会降低货币乘数。由此看，四季度前半程，实体经济的流动性将可能保持目前的偏紧格局。具体到股市来说，在企业间接融资渠道收窄的背景下，四季度股市供求偏紧的格局也很难看到改善的曙光，再结合大小非减持压力的存在，市场估值出现系统性提升的难度很大。

　　一方面是短期利好在低位出台，另一方面则是下行趋势难言结束，在短期与中期市场影响因素相互矛盾的情况下，10月份可能出现的反弹幅度预计有限。毕竟，如果没有后续基本面的积极支持，市场很难有力量深入到2600点以上的成交密集区。展望后市，在深成指已经跌破2011年7月份低点的情况下，沪综指或很难凭借短期利好在2319点附近构筑双底。记者龙跃