港股市场近期频频遭遇“空中惊魂”，尤其是上周的行情让很多投资者心惊肉跳，前两个交易日恒生指数暴跌8%，后两个交易日又暴涨了近9%，波动幅度之大远超欧美市场，港股行情为何频现暴涨暴跌？市场何时出现转机？四季度该采取怎样的投资策略？本期《中证面对面》特邀国泰君安国际首席策略分析师蒋有衡和招商证券香港研究部联席主管谢亚轩，分析在当前复杂的全球经济形势下如何把握未来的港股走势。
外资流出引发宽幅震荡
主持人：二位怎么看近期港股市场的过山车行情？为何港股会出现这么大的波动？
蒋有衡：香港作为全世界最自由的资金流动港，吸引了世界各地投资机构的资金，港元又是和美元挂钩的，没有独立的货币政策，所以往往一有什么风吹草动，特别是当经济形势不好的时候，很多投资者会在香港卖出股票。另外一个原因，我称之为“股市新生态”，跟几年前相比，现在有很多衍生工具，如期指、权证、牛熊证等，有时这些衍生产品的交易量占到了香港股市20%、30%甚至接近五成的交易量，场外还有很多期权、跟股票挂钩的权证，这些衍生产品的交易也会扩大港股的波动。
谢亚轩：联系汇率制度使得香港不仅在基本面上要受到外围市场的影响，它在资金上也明显受到外围股市的影响。香港交易所有一个统计，即香港市场海外投资者占比超过46%，所以我们看到在欧美股市出现明显波动的情况下，香港股市会成为欧美资金的“提款机”，资金会流出香港，所以我们会看到香港市场的波动比较大，而且因为它是开放的小型经济体，虽然我们认为香港是一个成熟的市场，但其实它是介于新兴市场和发达市场之间，其股票市场的波动一般来说会略高于欧美这样的成熟市场。
主持人：恒生指数近两个月来的跌幅高达28%，不仅高于美股，也高于A股，有很多香港业内人士认为香港的“沽空政策”可能是导致港股疲弱的主要原因，并建议监管者要临时禁止沽空来稳定市场，请问两位对此怎么看？
蒋有衡：如果以前你问我这个问题，我肯定会回答说沽空是成熟市场的必需品，沽空不会造成股票下跌。但近期我确实发现很多欧美的资金是刻意在做空香港市场，因为香港市场有结构性的弱点，使得大鳄可以利用恐惧心理刻意巧取豪夺，比较明显的证据是8月有一天恒指一口气跌了1600点，然后马上反弹1500点，大家以为是大反弹，但又连跌1000多点，最后是跌200多点收市，这样的行情，很明显是有场外之手在故意操纵。
还有一个非常简单的例子，比如9月26日恒指曾经突然跌破了17000点，它跌到16999.54点，比17000点正好少了不到1个点，我把它称之为“点杀”。因为香港市场有很多牛证的强制收回价就分布在这里，把指数拉下不到1点就把牛证强制收回了，发行这些衍生产品的投行就会赚钱，散户亏得很惨。所以，我认为沽空是允许的，但要加强监管，监管层应该出台一些制度提高沽空交易的透明度。
谢亚轩：香港是一个开放的国际金融中心，所以不到万不得已的情况下不要轻易干预市场，这一点很重要，而且从美国、欧洲禁止沽空的实践来看，禁止沽空并不一定能够阻止市场调整，而且反而可能带来负面影响，所以我不赞同禁止沽空。
欧债危机进展影响港股
主持人：近几个月以来，欧洲债务危机一直是笼罩在港股市场上方的阴云，你们认为欧债危机的前景如何？港股将受到怎样的影响？
蒋有衡：欧洲的问题不是几个月甚至几年可以解决的，关于希腊，实际上市场上大家认为该国一定会违约，现在唯一的希望是它是有秩序的违约。
谢亚轩：如果从市场交易信用违约掉期(CDS)数据来看，希腊违约的概率超过95%，只是时间和程度的问题。在10月底到11月初二十国集团(G20)峰会之前，德法和欧央行要拿出一揽子方案，来解决包括希腊在内的主权债务问题。但是即使在G20峰会之前推出这样的方案，未来也要面临执行问题和方案细节讨论的问题。再往前看，2012、2013年德法等主要欧洲国家政府都会进入换届，领导人的更替也会给欧债问题的演进带来更大的不确定性，所以欧债危机真正解决还需要相当长的时间。
