估值底政策底重合 市场迎来建仓良机

　　市场二季度以来持续调整，同期中国主权信用违约CDS价格大涨，显示A股受国际资本市场影响明显增加。欧债危机曙光初现，国内政策微调，市场忧虑情绪大幅缓解，估值底、政策底重合，市场有望迎来建仓良机。

　　美国数据继续向好

　　尽管美国失业率仍在高位，但是数据显示其经济复苏态势稳健。因为消费支出和商业投资强劲增长，三季度经季调国内生产总值（GDP）初值创一年来最快增速，季比折年率上升2.5%。10月堪萨斯联储制造业综合指数由9月份的6上升至8，芝加哥联储9月中西部地区制造业指数环比升至85.2，显示出美国制造业增长迹象明显。美国10月22日止当周审请失业金人数小幅减少0.2万人至40.2万。9月份预售屋销量环比增长5.7%。

　　近期由于欧债危机的进展，美元回调，但是经济复苏美强欧弱的趋势明确，美元避险功能有望增加，大宗商品价格仍将面临回调压力。黄金价格近日上升，但是美元对避险情绪的分流仍需警惕。

　　欧元区初露曙光

　　本周欧盟峰会就EFSF的规模、希腊债务减记以及银行业资本重组达成了初步协议，市场忧虑大幅缓解，信心初步恢复。三大核心问题解决框架确定后，欧元区仍需要提出详细的解决方案，因此可以预计欧元区仍将有反复。意大利经济疲软，其债务问题是欧债的核心环节，法国的经济增长不确定性在增加，德国则面临着国内政治压力，因此欧债问题尽管迈出了关键一步，后续仍需谨慎。

　　欧元区经济数据仍不容乐观。2010年欧元区成员国政府财政赤字/国内生产总值(GDP)之比上修至6.2%，将政府债务/GDP之比上修至85.4%。欧元区9月CPI增幅创3年最高，同比上升3%，8月为2.5%；10月经济信心指数连续8个月下降至94.8，创2009年12月以来的新低。10月份欧元区消费者信心指数初值降至-19.9，为连续第五个月下降。

　　国内政策开始松动

　　中国出口、投资、消费均出现下行迹象，在通胀回落趋势明确的条件下，政策开始口风放松，推出营业税改增值税试点、支持小微型企业的金融财税措施等。CPI在7月份到顶后持续下降，11月份CPI可能加速回落到5%以下，PMI回升显示经济企稳态势进一步增强。

　　中国货币政策预计近期仍将审慎，房地产调控不会放松，在外或将尽量观察美国对于欧元区的表态，对内则吸收美日教训，抑制资产价格，推动经济转型。由于房地产价格下降、货币政策紧缩，通胀见顶、人民币升值创新高，加上成本上升导致国际产业转移以及热钱回流欧美，因此中国经济不确定性上升。

　　市场迎来建仓良机

　　市场二季度以来的调整受国际资本市场影响明显。三季度中国主权信用违约CDS价格大涨，显示做空情绪快速增加，投资者对中国债务违约的忧虑大增。欧债务危机迈出关键一步，国内政策微调之下，市场迎来政策底。在增值税改革、文化产业上升为支柱产业、环保大会召开等消息刺激下,文化传媒、交运、环保、零售等板块成为市场热点。

　　市场经历了两个季度的调整，沪深300、上证A 股市盈率（整体法）创出10.905倍、11.60倍的历史低值，估值优势明显，迎来建仓良机。建议关注动力煤、环保、文化传媒、煤化工、装饰、家纺等板块。（国开证券 刘振聚）