一二级市场估值倒挂 PE基金放慢投资脚步

　　PE(私募股权)基金正悄悄放慢投资脚步，除了一二级市场估值倒挂之外，更多的是因为经济周期回落时，紧绷的资金链不但勒住中小企业，也拖住了投资人。

　　进入11月，A股市场掀起一波反弹，做PE的老郑却告诉记者：“现在开始彻底放假，不看项目，不做投资。”接受采访时他正在上海郊外一家高尔夫球场挥杆。作为一位管理资产规模超10亿元的PE经理，平时这个时间他不是在看项目，就是在去看项目的路上。

　　洒脱生活之下是PE基金的进退维谷。“今年以来二级市场价格下跌，一级市场价格却未动，进入成本太贵，而退出价格便宜，盈利空间压缩得厉害，还不如直接休息。”老郑说，2011年A股市场不景气，各板块估值下调幅度都很大，但一级市场的价格依然高高在上。

　　“前两天看过一个项目，做海洋机械设备的，开口就要15倍市盈率，太贵了。”老郑表示，现在香港市场上优质机械设备企业的市盈率才七八倍，A股稍贵些，也不到15倍。相比之下这个项目“相当于批发价比零售价还贵，性价比实在太低。”

　　近年来越来越多的资金涌向PE市场，推动一级市场价格步步走高，一些成长性稍好的企业开价都在15倍市盈率以上。另一方面，由于紧缩政策持续作用，股市多数板块估值大打折扣，因而形成奇异的一二级市场价格倒挂现象。

　　“比如同样以15倍市盈率的价格进入一个项目，最顺利的情况是企业在三年内实现上市，再过两年锁定期我顺利离场。创业板刚推出时，五年累计收益率可以高达50倍以上。而随着二级市场估值连续下滑，现在能有10倍就算不错。”老郑说，五年翻10倍听上去很高，但算上很多打水漂项目，整个资金池的综合收益并不高。

　　根据ChinaVenture投中集团统计显示，由于资本寒流让投资机构的IPO投资账面回报率大幅缩水。2011年第三季度，71家投资机构通过50家企业IPO实现91笔退出，总计获得账面回报150.5亿元，环比减少72.6%；而平均账面回报率仅为4.91倍，环比下降21.5%，为近两年来最低水平。　据中国证券报