A股反弹剧情复杂多变 喜剧结局依然可期

　　受外盘影响，A股市场昨日创下本轮反弹以来的最大跌幅。此次，前几个交易日死杠不跌的权重股经历了大幅调整。这场下跌让市场走势再度变得复杂起来。那么，未来市场将会如何演绎，反弹是否终结？分析人士认为，这次调整不会延续太久，反弹依然有值得依赖的因素和预期，未来仍可期待。

　　核心因素有积极变化

　　从2008年年底至今，中国的经济很大程度上是受投资拉动，目前固定资产投资累计已经达21万多亿元，占到GDP总额近50%。也就是说，投资下降或上升，对GDP都会带来深远影响。

　　所谓真实的投资增速，首先得剔除物价影响，粗略的估算方法是，用投资增速减去PPI增速，即构成真实的投资增速。从2008年10月份起，这个指标就一直影响并领先于A股市场的走势。根据wind资讯的数据统计，从2008年10月份到2009年6月份，我国真实的投资收益水平一直处于上升通道当中，8个月时间，增速水平从20.61%上升到41.4%。2009年7月，该指标开始缓慢下行，当月投资增速跌至41.1%，而上证指数在7月29日出现大跌，8月初见到本轮最高点3478点。从那之后，投资增速一直处于下降通道当中，而其间的反弹也基本对应着市场随后的一波反弹。如2010年5月，真实投资增速跌至第一个低点18.77%，6月开始反弹至19.09%，去年那一波行情也是从7月初开始，反弹至11月份。而2010年11月份，真实投资增速放缓，市场也开始了一波调整。今年的2-4月份的反弹，对应的也是投资增速的反弹。今年9月，真实投资增速开始小幅反弹，市场在10月份见底，并诞生了目前这波走势；10月份，真实投资增速的反弹速度加快。从这个层面来讲，市场的反弹应该还未结束。

　　那么，这其中的逻辑又是什么呢？股市是反映经济的领先指标，而要成为股市的领先指标，前提就必须是经济的领先指标。目前，GDP中，占比最大的是投资增速，投资的一举一动都会影响到对GDP的预期。在实际经济生活中，投资又的确会影响到收入，收入影响到居民消费和企业，消费受影响又会传导至外贸和投资，进而影响GDP。从目前的情况来看，真实投资增速似乎是做了一个双底，而这也符合货币政策预调微调的预期。

　　当然，真实的投资增速会反弹多远，这是一个值得讨论的话题。从目前的情况来看，“保增长，促生产”在通货膨胀过后似乎要变成实体经济的主要矛盾，因此投资增速暂时还会保持一定增长。不过，投资增速不可能成为一个长期推动经济增长的因素，因为很多项目并未产生足够的现金流。分析人士认为，如果消费支出能够逐渐取代投资的主导地位，经济增长还是能够延续。到时候，影响市场的核心因素也会转变成消费。目前，消费支出与投资之间还有50%的距离。

　　短线调整是技术要求

　　在本轮反弹过程中，市场呈现良性互动格局。文化产业一马当先，环保产业接力而上，各类错杀品种也来捧场。市场存在较强的赚钱效应。从最低点2307点反弹至2500点上方，反弹幅度接近10%。从近几日的走势来看，市场调整亦是技术要求。

　　首先从调整的品种来看，文化产业跌幅最大，跌幅排前三的股票都是前期涨幅过大的传媒股，但没有跌停的品种。值得注意的是，在传媒股大跌、市场大跌的情况下，有14只股票依然强势涨停。可以说，市场的赚钱效应并未消失。而从指数的技术形态来看，第一波上涨之后形成一个调整中枢是正常且良性的走势形态，也是必需的技术要求。

　　其次，从市场调整的原因来看，前天晚上，外围市场因意大利国债危机出现了大跌，这给了期指空头强大的做空借口。而在此之前，一些空头已经通过ETF等布局了大批的做空筹码，如通过大宗交易买入金融ETF、50ETF等，再兑成股票，也可通过大宗交易买入大盘股，如中国平安等，等市场调整时反手做空，同时建仓空单。昨日，大盘股普遍杀跌，或许就是这种盈利模式造成的。

　　分析人士认为，全球资本市场对于欧洲债务危机应该早有一个充分的预期，意大利危机不会对美国等重要资本市场构成重大冲击。而一旦外围走稳，内地政策放松，经过调整的A股继续反弹也是理所当然的。本报记者 贺辉红