随着融资融券试点业务转为常规业务，融资融券的标的证券将进一步扩容，ETF纳入两双融标的证券的呼声日渐高涨。ETF的盈利模式有望得到进一步丰富，由此激发出的投资者需求又将促进ETF流动性和规模的增长。巨大的“蛋糕”近在眼前，一些拥有ETF产品的基金公司正在积极备战，希望旗下产品能顺利入选两双融标的，并借此实现ETF产品的大扩容。
□本报记者 黄淑慧 上海报道
新“玩法”刺激新需求
如果ETF被纳入融资融券标的，ETF产品将具备杠杆和做空功能，即在投资者看好后市阶段表现时可以融资买入ETF，有望获得超越指数表现的收益；而在不看好市场阶段表现时，可以融券卖出ETF，有望在指数下跌时获得收益。
与股指期货相比，同样是能够同时做多和做空的标准化产品，两者之间有何差异？对此，华泰柏瑞指数投资部副总监兼ETF基金经理柳军分析说，股指期货凭借其特殊的交易模式，具有流动性高、杠杆倍数高、交易成本低等特点，而ETF则具有门槛较低、操作简便、品种繁多等优势。股指期货目前仅有沪深300一个投资品种，而ETF跟踪的指数众多，可以满足投资者持有的不同现货风格特征的对冲需求。总体而言，股指期货在深度上具有明显优势，而ETF在广度上更胜一筹。
大成深证成长40ETF基金经理助理苏秉毅举例表示，投资者可以在不同风格的ETF之间进行多空配对交易获取收益。比如，在成长型指数走势强于价值型指数时，通过持有成长型ETF，并融券卖出价值型ETF，从而获取绝对收益；在价值型指数走势强于成长型指数时，则可以通过反向操作获取相类似的回报。这种盈利模式在结构性市场中会尤其显现出效果。
根据WIND统计，目前两市已上市交易的ETF已有35只，基本涵盖了大盘、中盘、小盘市值特征以及价值、成长等风格特征，虽然并不是所有ETF都能被纳入融资融券标的，但投资品种上显然较股指期货更加丰富。今后，随着行业主题类ETF的推出，投资者的选择也将更加多样化，对冲效果也有望更加精准有效。
柳军进一步指出，除了多空头交易之外，ETF交易策略的进一步丰富在于，ETF纳入融券标的后使期现的反向套利成为可能。目前，期现套利主要是正向套利，即指数期货价格高于现货价格时，买入现货ETF并卖出股指期货进行套利交易。但在现货价格高于期货价格时，由于没有合适的可以卖空的现货，使得“买低卖高”难以进行。而在ETF可以融券卖出之后，则可以买入股指期货并融券卖出ETF获得现货价格高于期货价格的套利机会。
随着这些新“玩法”的诞生，业内预期将极大地刺激投资者对ETF产品的需求，从而进一步提高ETF的流动性和规模。“可以融资买入ETF，无疑是增加了需求。即便是投资者融券卖出ETF，提供融券标的的券商也需要首先买入ETF。只要市场能不断提供套利机会，这一买一卖间创造出的阶段性需求就将一直存在，最终导致ETF的规模重心上移。”上海一位ETF基金经理分析说。
此外，对于没有期货交易经验的投资者来说，ETF融券交易不存在爆仓和频繁转仓的操作风险，因此在交易及其后续跟踪上较股指期货也更加简便。同时，虽然股指期货杠杆较高，但投资者持有的股票现货不能作为期货交易的保证金，却可以冲抵ETF的保证金，可见ETF融券交易在资金使用效率上仍然具有优势。一些基金公司憧憬着，能够通过推广吸引到更多普通投资者投资于ETF。
基金公司积极备战
对于拥有ETF产品的基金公司而言，如果旗下的ETF产品能被纳入融资融券标的，无疑将是一重大利好。然而，并非所有的ETF产品都能得到垂青，首批能被纳入标的的只可能是少部分ETF产品。为了赢得这个机会，多家基金公司都在积极努力，希望能顺利“入围”。
据中国证券报记者了解，交易所此前已经制定出关于ETF进行融资融券交易的细则草案，并已上报证监会。其中涉及成为融资融券标的的ETF需要具备相应条件，即一是上市交易超过3个月；二是近三个月日均资产规模不低于20亿元；三是近三个月日均持有人户数不低于4000户。
如果按此标准计算，上证50、深100、上证180等规模靠前的ETF入选标的基本没有悬念。WIND统计显示，以11月11日上周五的数据来看，当日资产规模超过20亿的ETF包括华夏上证50ETF、易方达深证100ETF、华安上证180ETF、华夏中小板ETF、交银180治理ETF、南方深成ETF。此外，还有几只ETF资产规模接近20亿，如华泰柏瑞上证红利ETF、大成深证成长40ETF，不排除此前一段时间的日均资产规模能达到20亿左右。
