ETF净申赎对大盘并无显著影响

　　8月29日至11月11日，ETF已经连续十周实现整体净申购，净申购份额高达157.48亿份，使得ETF整体份额提高了21.08%。有市场人士认为，ETF份额上升时，可以认为拥有大资金的机构看好后市；当ETF份额下降时，则被认为是机构看空后市。然而，好买基金经过实证研究后发现，ETF净申赎从整体上与大盘指数无显著的相关性。

　　好买基金对ETF规模变动以及股指波动的历史数据进行了相关性测算。从计算结果来看，沪市ETF规模变化与上证综指的相关系数仅为0.11，而深市ETF的相关系数更是低至0.05。可见ETF净申赎从整体上与大盘指数无显著的相关性。

　　好买基金得出结论认为，从整体来看，ETF净申赎对当期指数是没有显著影响的，但是在ETF影响力较强的时期内，即其整体市值占相应市场股票总值比重较高时，其变化幅度与股指具有一定的正相关性。而当其占比较低，市场话语权较小时，其变化对当期股指的指示意义不强。

　　交叉相关系数检验推翻了跟随交易策略，即只要观察到ETF净申购增加，则可在二级市场上立即买入指数相关产品，例如股指期货，在较大概率上可以获取超额收益。好买基金认为，ETF净申赎变化并不领先于股指变化。沪市ETF与股指间不存在明显的Granger因果关系，两者相对独立，而深综指则构成了ETF份额变化的Granger原因，存在有统计意义上的因果关系。以上结论意味着沪市ETF份额变动与股指基本无关，而深市ETF市场存在一定的“羊群效应”，当股指上涨时投资者倾向于申购ETF，而当股指下降时则倾向于赎回，投资者跟随ETF份额变化来进行的交易策略并无明显效果。

　　实际上，在8月29日至11月11日期间，代表大盘指数的上证50ETF和上证180ETF净申购份额分别达25.39亿份和66.87亿份；深交所的深证100ETF净申购额为53.79亿份。但同期上证指数以及深证成指走势却截然相反，区间跌幅分别达5.02%和9.93%。(李菁菁)