货币政策微调 结构性行情可期(2)

　　从股息率来看，按照2010年的分红比率，2011年上市公司业绩同比增长20%左右，预计2011年沪深300、上证50、银行板块的股息率分别达到3.59%、4.68%、6.75%，大盘成份股的股息率水平已经高于一年期存款利率，大盘蓝筹股目前的投资价值已明显增强。

　　从政策面来看，随着通胀回落，宏观政策已经出现明显变化。政策底已经显现，货币政策已经在转向，只是这次的转向不可能像2008年那样180度的大转弯，很可能是先10度、15度，而且是从局部宽松开始。

　　从这一轮全球证券市场走势来看，中国作为全球经济增长的主要动力，A股表现出先涨先跌的领先指标的特征。在美国经济缓慢复苏、欧债危机可控的前提下，中国经济的增速依然能够保持较快增长，而且经过前期政府主动调控后，经济增长中的一些风险如房地产泡沫、通胀等逐渐消除，未来即使外围环境出现大的不利变动，我国可利用的政策空间和灵活性也较其他国家要大很多。

　　随着宏观政策的逐步转向，A股将走出震荡向上的行情，市场底部会逐步抬升。当然，由于经济增速的惯性下滑和欧债危机的此起彼伏，行情不会一帆风顺，会出现许多反复和回调。从价值投资的角度看，现在已经是买入银行、煤炭、水电等低估值大盘蓝筹股的时机了。

　　罗毅：

　　银行股仍有上升动力

　　十月以来，宏观调控的目标逐渐从控通胀转向保增长，银行经营环境向好。10月通胀得到较好控制，CPI当月同比上涨5.5%，1-10月同比上涨5.6%；环比上涨0.1%，涨幅较9月回落0.4个百分点。随着翘尾因素的减弱和新涨价因素的回落，CPI在年内继续回落可期，政策定向宽松，防止经济快速下滑。

　　M1已在底部，未来企业的资金情况改善，为银行资产质量稳定创造良好的经营环境。10月M1同比增速为8.4%，连续两个月低于10%。从历史数据看，当M1增速降至个位数时，企业资金异常紧张，经济活力较为低迷。我们认为政府为应对岁末年初企业的资金压力，将提前释放流动性，11月、12月信贷条件相对宽松是明显信号，可以较为明确的是春节前货币环境会持续向好。

　　政策预调微调连连，悄然转变。在信贷政策方面，三季度央行实施差别准备金动态调整措施，使10月信贷投放加快；同时小微企业金融债审批加速有望提升，后2个月信贷额度也相对较为宽松，预计全年新增信贷将达7.5万亿。在货币政策方面，8-10月公开市场净投放4920亿元，相当于下调存准率0.62%；在前期已小幅下调3年期和1年期央票发行利率的基础上，本周二央行大幅下调1年期央票发行利率8.58BP，看似不动的货币政策，其实已在悄然转变。

　　预计春节前流动性将持续向好。11月以来流动性已有明显改善，我们认为后续仍有较大回升空间。

　　银行业绩拐点温和，资产质量短期无忧。银行业三季度业绩环比的小幅回落属于正常情况，我们预计四季度盈利仍能保持较高水平，全年盈利增速约在30%。因此，我们坚持前期观点，流动性拐点已经到来，四季度银行体系流动性释放将超过1.5万亿，预计明年一季度M1增速或将回升至15-16%左右，银行股仍有上升动力，继续看好银行股，建议关注高弹性个股，如民生银行、深发展、兴业银行、工行。