突遭“空袭” 杠杆债基盛筵已散还是牛市依旧 (2)

　　部分杠杆债基仍可看好 

　　上周，债市已经出现了一定的调整。11月17日，各大信用债指数全线收绿，从交易员反映的情况来看，当天银行间市场资金继续收紧，隔夜回购利率上行超过30基点。

　　一位研究人士分析，当前10年期国债标杆收益率已接近1年期银行定存利率，在此情况下，由于已经没有超额收益，一般不会再有更多的资金流入债市，资金或许会向股市慢慢转移。

　　“债券基金乃至分级债基还可以买，但获利空间不会很大。”这是一位债券基金经理私下透露的观点。在他看来，当前的国债、金融债收益率基本已包含了一定的降息预期，债市继续回暖的空间将受到抑制。

　　然而各家机构的意见并不统一。一些基金经理表示，四季度仍然是配置债券的良好时机。货币政策的微调对债券市场资金面形成利好，已经封住了债券市场下跌空间。

　　分级基金的杠杆效应往往被视为捕捉市场阶段性反弹的利器，部分杠杆债基前期高达40%的涨幅就充分体现了这一点。不过，目前杠杆债基是否已经是风险大于机遇？继上周调整之后，杠杆债基是否将踏上滑梯般的价格下跌之路？

　　对此，中国证券报记者采访的一位基金分析师表示，目前上市交易的10只杠杆债基，由于产品设计机制不同，内部差异非常大。以杠杆率为例，嘉实多利进取的初始杠杆就已经达到5倍，而其他债基B类份额较多为3倍左右。该位分析师指出，由于产品设计不同，一些分级债基的融资成本较高，传导给B级份额的资金压力也就越大；而融资成本较低的分级债，相对压力也较小。面对当前的债市形势，投资者需要寻找的是融资成本与传导的压力均较为适宜的杠杆债基。

　　她同时表示，依然看好之前深度分析并推荐过的两只杠杆债基。中国证券报记者了解到，这两只分级债B级份额的初始杠杆分别为3.33倍和3.5倍。其中，前者有三年的封闭期，在封闭期内相应的A类份额，约定年化收益率为3.87%；后者的A类份额不上市，每半年定期打开申购赎回，约定收益为1.4倍1年期银行定存利率，每半年进行调整。

　　谈及一旦债市出现调整，杠杆债基在二级市场上可能面临的急剧下调，该位人士指出，分级债基的B级部分完全不是传统意义上低风险的固定收益品种。目前市场上的分级债基，除了在发的鹏华丰泽分级债基之外，其余均不是纯债基金。由于可以在一级市场申购新股和直接投资股票二级市场，再加上杠杆化的机制，所传导给B级份额的风险，几乎抵得上一只股票型基金。“完全是高风险品种。”她的看法。

　　中国证券报记者与一些业内分析人士的交流中获悉，除机构投资者外，也有不少散户参与杠杆债基的二级市场投资。他们表示，对于专业分析能力不强的个人投资者而言，投资中一定要小心谨慎。至少应把相关分级债基的产品设计和收益分配机制弄清楚。