让不死鸟现象飞离创业板

　　在海外创业板市场，上市公司退市十分普遍。证券交易所通过较高的退市率，逐步建立起对上市公司严格的约束机制，保证了市场的整体质量。

　　只要触发退市条件，第一时间坚决要求退市，这是美国证券市场监管的制度逻辑。

　　数据显示，纽交所退市率为6%，而在纳斯达克每年大约8%的公司退市；2003-2007年间，纳斯达克退市公司数为1284家，同期新上市公司为1238家。纳斯达克在2007年末的公司总数仅为3069家，低于2003年末3294家的水平。

　　与纳斯达克类似，高退市率是多数创业板的普遍现象。日本佳斯达克、加拿大多伦多创业板和英国AIM的退市与新上市数量之比均超过50%。韩国科斯达克退市公司数超过100家，为该市场新上市公司数量的三分之一。

　　相比之下，A股的退市制度存在人为扭曲。这不仅与中小投资人普遍缺乏“买者自负”的意识有关，也是市场各方未能充分重视退市机制缺失的严重危害性。当然，企业上市难度较大，亦成为壳资源走俏的现实原因，借壳上市之戏因此层出不穷。

　　据证监会的数据，A股上市公司退市制度自2001年启动，到目前，沪深两市主板退市公司共有45家，只有约2%的公司退出市场。在2007年，退市制度曾经大力推动过，结果却有数十家公司在长期停牌之后，通过重组借壳等方式重新返回到股市，令退市制度形同虚设。

　　这些现实案例，都在告诉市场一个真实的信号，那就是ST类公司都会变成“不死鸟”。即便病入膏肓，到时也必定也会获得搭救。经过长期演变，“不死鸟”现象竟已变成为一种歪曲的投资文化。

　　退市制度缺失的危害极其严重，不仅会导致市场估值错误，无法让投资人形成明确的定价预期，最终体现为社会资源的严重浪费。深交所方面此前透露的信息显示，设计中创业板退市制度的原则及框架是：“直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象”。这无疑是正好击中了“不死鸟”的罩门。

　　通常来说，ST股能长期狂炒，除了游资居功至伟之外，主因就是有一些内幕交易群体，总在试图通过这种“草鸡变凤凰”来攫取暴利。杜绝绩差公司的借壳炒作，无疑能让这种炒作游戏失去生存土壤。　(作者  钟 林  知名财经专栏作家)