道明光学:反光材料行业的领跑者

　　中新网11月24日电 道明光学是国内反光材料的全系列生产商，产品应用于各种道路交通指示标牌、车身安全标识、海上救生设施、消防救生设施、服装、广告等多个领域。2010年公司销售额3.27亿元人民币，其中内销比例在五成左右，约占国内反光产品市场总量的6.28%。

　　反光材料行业前景广阔，竞争关键在客户和技术。反光材料的下游应用广泛，大类可分为交通安全、服装、广告、出口几个方向，预计目前国内行业规模在30亿左右，随着高速公路建设的推进和城市道路标识牌的新增和替换，预计未来五年行业增速有望维持在15%-20%。由于下游市场以计划专用为主，行业竞争的关键在于客户拓展和技术研发能力。

　　销售体系和领先技术奠定公司领跑地位

　　反光材料市场竞争激烈，公司能占据6%的份额主要依靠：(1)客户资源优势。公司己在全国16个城市设立办事处，建立了100多人的销售队伍，长期跟踪、维护所在区域的客户需求，与交通行业、交管部门、汽车行业、通信行业等众多大型企事业单位建立了长期的合作关系，销售达到千万元以上的“核心客户”超过20个以上；(2)技术领跑优势。公司通过多年研发积累，突破了微棱镜的专有技术，建立了完备的玻璃微珠反光牲能数据库，极大的缩短产品的开发周期，通过采购先进设备和工艺创新获得稳定的品质和较低的成本。

　　高毛利募投项目有助于公司的快速扩张。公司计划投资约6.1亿元用于3000平米反光材料生产线的建设，其中高强级反光膜、车身反光标识、车牌反光膜等毛利率高于40%的品种占比超过一半以上。两个项目完全投产后，预计新增收入10亿元，净利润2.3亿元(项目建设周期均为3年)。

　　风险因素：行业竞争加剧的风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险。

　　盈利预估与估值区间

　　我们认为，中国反光材料行业长期成长空间巨大，行业竞争处在群雄混战、逐鹿中原的阶段，公司在销售渠道和技术研发方面具有差异化的竞争优势，上市之后有望利用资金、品牌的优势和产能扩张的规模效应实现市场份额的快速拓展，我们预测公司2011-2013年EPS为0.77/1.07/1.41元，未来三年复合增长率为36%。我们结合相对估值法和DCF估值法，并参考2012年25-30倍PE估值，得出公司合理价值区间为26.75-32.00元。(中新网证券频道)