三因素“撑腰” 港股不宜过分看空

　　在隔夜欧美股市大跌的背景下，昨日港股盘中呈现低开高走，最终以微涨收场，显示短线做空动能有所衰竭。从中长期来看，以下三方面因素或将对港股形成有力的支撑，继续向下空间已有限：

　　首先，从技术上看，港股已现超跌。据统计，自8月份欧债危机恶化以来，恒生指数和国企指数的累计跌幅分别高达20%和23%，而同期内地上证综指与美股道琼斯指数跌幅仅有11%和7.3%。这个现象通过资金面因素来解释，美联储实行零利率政策以来，美元已取代日元成为主要的套息交易货币，欧债危机的恶化导致美元套息交易平仓潮涌现，资金回流美元资产，在资本项目方面最为自由的香港市场也就自然成为了“受害者”。然而，追逐高回报的国际热钱不可能长期滞留于美元资产，一旦风险偏好升温，资金有可能快速回流香港。

　　其次，内地A股及政策环境或将对港股后市形成较强支撑。从政策方面来看，目前内地的政策正处于紧缩周期结束、放松周期还未开启的阶段，此时，只要通胀下行趋势确立，那么，经济的加速探底并不可怕，市场更为关注的是政策预期；而在此阶段，股指的表现就是震荡筑底，等待趋势性反转的契机。

　　最后，美元强势或告一段落，港股有望摆脱港汇压制。从2007年以来港币汇率与恒生指数走势对比图中不难发现，在多数情况下二者呈现明显负相关关系，港股体现出较强的资金市特征。其中2008年10月至2009年10月期间港汇于7.75附近持续横行1年。近期港股的走弱很明显是受到港汇的压制，而港汇的强弱又主要取决于美元的强弱。那么，美元后市会持续强势吗？答案或许是否定的，因为按照历史经验，美元只有在三种情况下会持续走高，分别是美国经济因出现新的经济增长点而走向繁荣、美联储进入升息周期以及大危机的出现，从目前情况看，这三种情形出现的可能性都很低，而且美元的持续走强也不符合美国利益。因此，我们预计港汇也将随着美元的转向而转向，港股或将从中获得支撑。 　□香港智信社