“火线”降准抚平创伤 A股“翘尾”胜算几何 (2)

　　在市场遭遇大跌之后，央行的“火线”降准无疑有助于抚平市场的创伤，货币政策“增量”利好的出现有望推动市场超跌反弹。不过，当前不论是国内经济、外围局势还是资金供求，均难以支撑A股大幅上涨。在降准利好消化之后，市场的关注重心将回到经济、年报预期以及资金供求层面。

　　另外，以1664点这一历史重要底部为例，市场底与货币转向时点并不同步。2008年5月份CPI开始下行，通胀顶确立；9月16日央行下调一年期人民币基准利率0.27个百分点，货币政策转向，之后央行分别在9月25日和10月15日下调中小型银行和大型银行存款准备金率50个基点；而直至2008年10月28日，市场探出1664点之后才开始走出反弹，确立市场底。以工业增加值表征的经济增速在2008年11月见底，与市场底几乎重合。因此，从历史经验来看，市场底短期恐怕难以迅速筑成，而是滞后于货币转向，紧随经济底。

　　最后22日 市场“翘尾”胜算几何

　　11月最后一个交易日，市场溃不成军败走2333点。目前点位已经接近10月份的“汇金增持线”，这也是“国家队”认可的安全区域。但是，当前不论是经济运行、资金面还是欧债危机，均存在不确定因素。在政策拐点确立的背景下，昨日长阴砸出的究竟是“陷阱”还是“馅饼”、年内最后22个交易日能否逆转翻盘，就要看这三大因素如何演绎。

　　首先，经济见底之路是否顺畅影响市场运行节奏。从投资时钟来看，当前经济处于增速和通胀双下的“小衰退”阶段。11月汇丰PMI初值大幅下滑、11月中旬发电量同比增速下降、10月份工业增加值同比增速回落以及1-10月工业企业利润大幅下滑，都表明经济增速正在显著下行。与此同时，房地产调控政策却并未松动。因此，分析人士预计，本轮经济小周期衰退的时间或被拉长，受此影响，市场磨底的周期也将随之拉长，11月经济数据的公布也将对12月市场的运行节奏构成扰动。

　　其次，“抽血恐慌”或持续压制市场信心。从银行间市场资金面来看，年底之前，央行充足的调节手段将令银行体系的流动性保持适度宽松，并且，财政存款将在12月份集中投放，也将对银行体系流动性带来明显支撑。不过，从股市资金面来看，新华保险、中交股份、陕煤股份等大盘股蓄势待发。尽管有消息称其将大幅缩减此前预定的融资规模，但此前中国水电上市对市场带来的震动仍历历在目，12月大盘股如果发行上市，则无疑将对二级市场资金面形成“抽血”效应，对于“抽血”的恐慌也将持续压制资金入场的信心。

　　再次，欧债危机或继续加剧A股波动。欧债危机今年以来风波迭起，阴晴不定，屡次成为A股大跌的催化剂。目前欧元区各国尚未找到彻底解决债务危机的办法，并且已经蔓延至德法等欧元区核心国。分析人士认为，欧债危机远未结束，其对A股心理层面的冲击以及引发的资金外流短期或仍将持续，从而加剧A股波动。

　　此外，从历史走势来看，2007年之后的最近几年，12月市场的波动都不大，年度资金结算、业绩考核等因素或使得12月机构操作动力减弱。而从主要机构对12月市场走势的判断来看，12月收官战可能难有惊喜，投资策略以防御为主，建议寻找消费类、业绩确定性高以及产业政策支撑力度强的行业个股作为配置重点。

　　中信证券指出，市场在年末资金紧张的情况下短期难以迅速走出反弹行情，欧债利率上行、国内经济下滑还将持续对指数构成压力，短期市场可能将弱势运行至12月底，明年一季度由于有信贷数据和财政资金投放的实际推动，应当是再次反弹的时点。广发证券认为，12月市场将在政策面和基本面的博弈中艰难前行，加上融资需求、热钱外流、基金仓位偏高所带来的资金面压力以及外围市场的动荡，A股市场预计仍将维持弱势震荡。

　　记者 李波