新股发行估值存偏差或致熊长牛短 定价机制待完善

　　据经济之声《央广财经评论》报道，上海证券交易所总经理张育军在今天召开的“中国证券投资基金国际论坛”上说，新股发行估值存在偏差，参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，这是资本市场长期“熊市长、牛市短”的一个重要原因。

　　在发表这番讲话的时候，上海证券交易所总经理张育军列举了一些新股发行的数据。比如，在主板上市不到一年的华锐风电，首日发行市盈率高达50倍，当前市盈率14倍，市值已经从800多亿元减少到了400多亿元。再比如，在中小板上市的海普瑞，首发市盈率接近80倍，发行价格148元。另外，在创业板上市的国民技术，发行价高达88元，发行市盈率98倍，当时170亿元的市值现在只剩下69亿元。此外，最近两年，新股的破发率也明显增多。

　　张育军说，这些数据表明市场机制存在很多缺陷，说明在新股发行估值过程中，市场的运转是有偏差的。他认为，新股发行过高市盈率，会导致证券市场进入熊市的道路。目前IPO上市首日市盈率与当前市场整体市盈率比较，主板差了近4倍，中小板差了1倍。张育军认为，出现这种现象需要反思。在这种情况下，加强市场自身的机制培育尤其重要。经济之声特约评论员、资深媒体人李德林发表他的看法。

　　上海证券交易所总经理张育军今天表示，“新股发行估值存在偏差”是资本市场长期“熊市长、牛市短”的重要原因之一。李德林表示，他比较认同张育军这个观点。

　　李德林：因为我们可以发现一个规律，我们的股票发行加速度的时候一定是在牛市，因为那个时候的资金量包括人们对股票的需求，以及对股票的理性程度等，都处于一种巅峰状态，所以说一般的牛市发行股票的速度都是加速度，而到了熊市它的速度就会放缓。

　　资源稀缺致新股发行估值存偏差

　　新股发行估值存在偏差的原因是什么？李德林认为这跟资本市场资源的稀缺有很大关系。

　　李德林：原因其实很简单，第一个就是跟我们资本市场的资源的稀缺有很大的关系，毕竟我们现在股票有2千多支，但是对于一个位居世界GDP第二排位的中国来说，这个量还是相当小的。

　　还有一个原因是我们现在的股票，尤其是新股在寻价的时候，牛市大家对股票尤其是新股，首先因为对它不了解，所以会寄予厚望，因为是通过证监会审核的，觉得它是一个好股票，所以说都会去打新。中介机构看准了这些投资者的心态，在寻价的时候一定会把这个价定得很高。但是当我们进去后慢慢对股票有一个了解，对它的预期就会产生一个落差，在这种情况之下再加上新的股票不断的发，所以就导致落差越来越大。尤其是牛市到了两波三波的时候，人民对熊市到来的担忧再加上本身股票预期的降低，对整个市场就会形成到最后有一个崩盘式的反映。

　　越来越多的新股出现了上市之后很快就破发的情况，李德林表示，这说明现在投资者越来越理性。

　　李德林：尽管这两年市场不好，但是发行速度是没有降下来的，我们的资源在慢慢的不断扩大，有更多的选择，这是一方面。第二个，投资者因为现在是在熊市，那么对股票的认知他有更多的时间，所以他们对打新等都有一个很谨慎的选择。第三，说明投资者逐渐的在熊市中回归理性。