上交所总经理张育军：新股发行机制有问题

　　“资本市场参与各方天平过于向控股股东和原始股东倾斜，这是我们资本市场长期熊长牛短的一个重要原因”。

　　“证监会首任主席刘鸿儒一上来制订了一个规定，严禁证券监管系统的干部炒股。后来又很快制订在股票交易管理办法里，严禁证券从业人员炒股。刘主席真英明，他怎么知道我们这个市场会长期没有回报呢？”

　　“很奇怪，基金公司连80倍的市盈率都可以接受，90倍的市盈率都可以接受、150倍的市盈率都可以接受，到那么高你怎么接受的呢？”昨在深圳举行的第十届证券投资基金国际论坛上，上交所总经理张育军发表演讲说。

　　做投资人何等不容易

　　“上市不到一年的华锐风电首日发行市盈率高达50倍，当前市盈率14倍。市值已经从800多亿跌到了400多亿，这是在上交所上市的主板情况。海普瑞首发市盈率近80倍，发行价格148，这是在中小板上市的情况。国民技术是创业板上市的企业，发行价格高达88，发行市盈率98倍，170亿的市值，现在剩下69亿。如果主板公司都贡献的是这样一个价格变化，大家可想而知，做投资人是何等的不容易。” 张育军举了3个例子说。

　　新股发行有偏差

　　“再看看主板的前十大跌幅，最低的也有45%。这些数据都是来自于新股发行改革之后的数据。中小板前十大跌幅，最少的也有60%。再看创业板，十大跌幅中也有58.8%的，这说明什么？说明我们在新股发行估值过程中的市场运转是有偏差的。再看新股的破发率，最近两年是明显增多。IPO上市的首日市盈率和当前市场整体板块市盈率的比较，可以看到主板差了近4倍，中小板差了1倍。说明IPO发行市盈率偏高。”

　　为啥大家都站在股东这边

　　“过去我们资本市场定价是控制的，经历了三个阶段。最早是严格控制，15倍，最高不到20倍；后来是创导指导。2009年是放开的，如果我们放开是这样一个结果，对投资人是什么影响？大家要反思一下。”“第一个反思，由上市公司、券商、基金公司，以及投资人参与的市场自身怎么估值的？第二个反思，各个参与主体当中，大家估值怎么样？是否尽责了？为什么大家都失衡地站到原始股东，站到控股股东这边。第三个反思，这么高还买，投资人是否自律了？” 张育军说。

　　基金出价之高不可思议

　　“不可思议的就是基金业作为基金的购买方出价依然很高，发行人想卖高价，无可厚非。很奇怪的是基金公司80倍的市盈率可以接受，90倍的市盈率可接受、150倍的市盈率可接受，那么高你怎么可以接受啊？”张育军说。

　　三板(主板、中小板、创业板)市盈率巨跌，分别从42倍、59倍、65倍降至11倍、30倍、42倍，张育军指出，这说明新股发行机制有缺陷，“要问一问：哪些分析师在力推高价股、哪些基金公司在追高？评新财富最佳分析师为啥不评最差？公募基金追高价股的决策流程是不是不透明。”高市盈率带来恶果

　　“高市盈率发行带来的恶果不堪设想。高市盈率不仅造成投资人重大损失，而且造成基金规模缩水。如果新股发行环节在证监会放松价格引导后，3年下来就这么个水平，要引起业界的反思。”张育军说。