“稳增长”成政策重心 A股能否再现“生机” (3)

　　货币政策为风向标 财政政策为推动力

　　中长期投资机会临近

　　□西部证券 韩实

　　上周沪深两市大盘继续震荡下跌，虽然存款准备金率下调后，银行地产等板块有所企稳，但市场重心仍不断下移，沪指下破2307点前期低点后创出2302点的年内新低，成交量也同步刷新了年内新低。外围市场的转暖并未对国内市场形成有效的利好支持，而人民币汇率的异常大幅波动和经济增速下滑加速的担忧使得国内经济环境的不确定因素增加，即将召开的中央经济工作会议在宏观政策调控和经济发展目标定位将决定市场中短期运行趋势的方向。

　　国家统计局最新发布的经济数据显示，11月的CPI为4.2%，回落幅度明显加快，当前国内通胀压力减弱迹象明显，但需要指出的是本轮通胀的性质属于成本推进型，因劳动力成本上升和货币供应量所产生的成本推进因素短期并未消除，因此控制通胀和保增长矛盾关系的处理方式，将决定管理层调控政策转向的力度。目前保增长已经成为宏观调控的首要目标，央行下调存款准备金率反映出在初期货币工具选择上仍偏向数量型工具，虽然在经济增速持续继续下滑背景下不排除降息的可能，但考虑到潜在通胀压力和货币乘数效应，货币政策放松空间并不大，仍属于微调和局部松动范畴，更多的体现出风向标的作用。

　　因此未来财政政策在促进经济结构调整和刺激经济增长方面将发挥更大的积极作用，其重点体现在财政政策的结构调整：一是加快财税体制改革，通过减税措施降低企业成本和增加居民收入；二是加快财政支出结构调整，由投资支出向消费支出、由出口退税补贴向消费补贴的支出结构转变，通过政府采购和财政补贴引导公众消费趋向，从而支持新兴产业加速，提升创新消费在经济结构中的比重，从而成为进一步刺激经济增长的主要调控手段。因此，未来财政政策和货币政策搭配将会体现出“财政政策为主，货币政策为辅”的特征。具体到政策的实施效应，将会形成以货币政策为风向标，以财政政策为推动力的调控特点。

　　从市场表现来看，成交量萎缩特征显著，显示市场观望气氛浓厚，处于极度低迷状态。以金融、地产为首的权重股板块的估值水平进入历史低位，市场的估值水平已经隐含了国内经济增速下滑等不确定因素的悲观预期，为资金流入提供了较高的安全边际，短期止跌趋稳的走势对市场稳定起到了明显的支撑作用；而以新兴产业为首的中小市值品种估值水平的向下修正，形成了估值泡沫的挤压。在未来政策倾斜的支持下，其溢价效应仍将长期存在，市场总体估值水平的结构调整为大盘完成底部构筑创造客观条件。短期市场量能急剧萎缩所显现的弱势格局，正是大盘构筑底部的重要特征之一。在市场“政策底”日趋明确的背景下，“市场底”往往会因重大事件或因市场恐慌所营造的空头陷阱而最终确认。

　　从技术面来看，沪指周K线收出一根略带下影线的中阴线，均线系统呈空头排列，5日线继续下移对指数形成短线压制，虽然MACD指标的绿柱线继续放大，KDJ指标也同步回落，但在股指创出新低后，技术指标的底背离特征显现，尤其是成交量的显著萎缩，显示市场杀跌动能相对有限，在下档998点与1664点构筑的跨周期的上升趋势线支撑下，大盘的下跌空间有限。短线沪指在2300点整数关口处将再次面临考验，若大盘出现恐慌加速下跌，则营造空头陷阱的可能性较大，市场中长线投资机会和布局时机正在恐慌中悄然来临，预计下周大盘有望出现震荡反弹走势。

　　综合来看，国内短期不确定因素是大盘维持弱势震荡的主要因素，成交量持续萎缩所形成的市场观望氛围是多空双方对政策转向明确信号的等待与确认，短期利空因素的不断消化和利好因素的不断累积将促使市场在震荡筑底过程中完成量变到质变的转化。操作上建议投资者把握市场调整机会加大仓位配置，中线关注新材料、信息技术等新兴产业品种的逢低建仓机会。