迷惘的“价值”观
受累“人情关”，抑或涉足利益链，是外界对基金经理频频在IPO询价中高报价的普遍猜测。但事实上，除了以上因素外，基金愿意为创业板、中小板新股抛出高报价的行为，也从另一个角度折射出，在中国当前的经济环境下，基金经理们对价值投资理念的迷惘。
在一次私下交流中，某基金公司投资总监向中国证券报记者坦承，这两年A股的波动走势，确实脱离了自己此前的判断，目前的投资操作只能亦步亦趋，根据实际的经济情况和市场趋势来调整自己的策略。“所以，你谈到的价值投资理念‘双轨制’，其实体现的就是我们对A股市场的不理解。因为不理解，所以我们对价值的判断，常常会出现岔路口。而在传统价值观难以获利的情况下，我们只好去赌一赌高风险的‘成长价值’。”该投资总监说，“其实创业板也好，中小板也好，我们心里都嫌它贵，但它实现‘成长价值’的概率也最高，至少提供了博一把的机会。”
而在另一方面，当前中国经济和政策的不确定性，正在加剧基金经理投资的不安全感，这在一定程度上侵蚀着他们的价值投资理念，让他们呈现给投资者的面孔显得十分“善变”。对此，一位股票型基金经理在接受中国证券报记者采访时指出，如果要秉持价值投资理念，就必须找到合理的价值底线，进而寻找到低于价值的个股，但目前基金经理们普遍遇到的问题是，在市场剧烈波动的同时，上市公司的盈利前景也愈发扑朔迷离，“地雷”频频引爆，根本无法确定个股的价值底线所在。在这种环境下，用简单的市盈率来衡量价值投资，很容易成为市场的“牺牲品”，基金经理们不得不根据实际情况，反复调整策略。
“比如重庆啤酒，这么多基金苦候多年，最终得到的是什么？再比如张化机，轻飘飘一纸业绩由增转降的公告，就让我们此前的调研成为笑谈。这种例子近年来太多了，以至于我们有时候都不知道，自己偏爱的价值股是不是‘包装股’。”该基金经理感叹，“市场太‘乱’了，基金的地位又不断下降，有的时候，我都不知道是不是该坚持价值投资，还是该去博价值投机。”
一位业内人士则指出，基金经理目前对价值投资的迷惘，是导致实际操作中价值判断“双轨制”的重要原因，从而引发不少基金经理轻配低估值股、赌博高估值股，以求获得超额收益。他认为，目前基金经理们对确定性投资机会的欲望比较强烈，如果市场能够提供足够多的确定性价值投资机会，或许会改变目前价值投资“双轨制”的局面。
坚守者的“关键”时刻
价值投资的“双轨制”，向投资者呈现出了基金经理们的迷惘，也透露出基金经理之间的操作分歧。迷惘导致分化，但当众多基金经理投奔趋势投资抑或下注成长股之时，仍有部分基金经理坚守自己的价值投资理念，相信自己的价值底线判断。尽管在今年A股的持续下行中，他们付出了不菲的代价。
东吴行业轮动基金经理任壮便是坚守者中的一员。秉承对资源股长期走牛的逻辑，他执掌的东吴行业轮动一直重配煤炭股，并不为指数的剧烈波动所动。在接受中国证券报记者采访时，任壮强调，煤炭股与包钢稀土的投资逻辑颇为类似，即随着行业整合的深入，其周期股特征将渐渐淡化，资源股属性将日渐增强。而伴随着日本核事故深层次地改变了世界能源格局，煤炭行业面临行业性趋势的拐点。这个逻辑支撑着他承受压力，坚守自己的价值投资理念，并在持有人中拥有了一批坚定的支持者。
而另一位坚定持有金融地产的基金经理则向记者表示，相比较成长股的不确定性，金融地产的股价已经提供了明显的价值投资机会，自己宁愿持有此类基本面清晰、确定性较强的个股。他认为，随着政策的逐渐松动，此前受抑于政策的金融地产有可能在明年出现价值修复的过程，届时投资热点将会从“双轨制”的高估值轨道逆转至低估值轨道。
“虽然今年我承受了很大的压力，但是我觉得自己的投资逻辑并没有错，我相信中国经济不会有大问题，只是需要时间来验证而已。”该基金经理表示，“许多人不愿意投资金融地产，其理由是中国经济前景不乐观。但股市作为经济的晴雨表，投资入市的前提本就应该是对经济充满乐观，如果没有这个前提，大家投资的最终结果都会一样，无非先后而已。”
对于这些坚守自己理念的基金经理，某从事基金组合投资的私募人士表示，从持有人长期投资的角度而言，这种有理念且能坚守的基金经理是可选标的，因为这能规避掉很多情绪化的操作，较为充分地体现出基金经理“专家理财”的功能。不过，他也指出，明年上半年A股的走势，对于这些坚守者十分关键，因为在今年A股的重挫中，这些坚守者已经付出了较大的代价，确实再难承受新一波的下跌。 记者 李良
