疑似“托底”定向增发 东方园林连签巨额协议

　　12月16日起停牌的东方园林今日披露，公司与沈阳苏家屯区政府签订两项框架协议，其中，景观建设项目协议金额约19.31亿元，占2010年营收的132.85%；东方田园项目为投资20亿元建设9000亩苗木基地。值得注意的是，公司正在推进定向增发，此时签订巨额框架协议，颇具护航意味。

　　因拟披露重大事项，东方园林股票自12月16日起停牌。公司今日披露，12月15日，东方园林与沈阳市苏家屯区政府签署了《沈阳临空旅游区景观系统建设合作框架协议》，协议金额约19.31亿元，占公司2010年度营收的132.85%，预计建设期为3至5年。根据协议，东方园林采取设计、施工及后期养护运营一体化的总承包方式与苏家屯区政府合作，实际总金额以另行签署的景观工程合同为准，后者将以自有资金及相应土地出让收入作为工程款的支付来源。

　　不过，公告指出，该协议的应收账款周期较长，且将占用公司较大的流动资金。此外，协议没有明确具体的工程工期及开工时间，存在因工期及开工时间不确定而对公司业绩影响不确定的风险。

　　同日，东方园林与苏家屯区政府还签署了《沈阳市东方田园项目合作框架协议》。根据协议内容，东方田园项目是以苗木基地为主体，集合花园式农场运营理念，完成农林集约化、生态化、艺术化要求，构建完美大地艺术为核心表现形式的农林、旅游、度假、居住的综合性园区。东方园林将滚动投资约20亿元建设约9000亩苗木基地，并将引进第三方滚动投资约60亿元建设约1000亩休闲居住配套设施。东方园林承诺，苗木基地项目将在取得全部项目地块后2年内完成整体建设；休闲居住配套项目在取得全部项目地块后3年内完成整体建设。其中，苗木基地预计2016年后将陆续出圃，对经营业绩产生一定影响。

　　值得注意的一个背景是，7月6日，东方园林临时股东大会通过定向增发预案，现处于证监会审核过程中。增发预案显示，公司拟以76.55元/股的底价发行不超过1800万股，募集资金22亿元用于绿化苗木基地建设、设计中心及管理总部建设、园林机械购置、信息化系统建设和补充流动资金等5个投资项目。东方园林此时曝光数十亿元的项目框架协议，显然颇具“护航”意味。

　　自2009年11月上市以来，东方园林大单不断，引发巨大的融资需求，其激进扩张模式备受争议。三季报显示，公司账面货币资金仅4.17亿元，应收账款竟达10亿元。

　　另需关注的是，东方园林定向增发预案中的“重头戏”，是总投资10.56亿元的苗木基地项目，拟建苗木基地25100亩，其中陕西5000亩、山西6481.5亩、山东8532亩、河北5086.5亩。东方园林本次签署的框架协议一旦实施，又将新增9000亩苗木基地。据资料，东方园林现有苗圃面积为8919亩，如此多苗木基地的建设，会否导致产能过剩？(吴正懿)